| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年11月21日 08:23 |
作者： |
朱李 |
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小康折价超过15%意味着机会，远见溢价超出20%显风险
朱李
A股的第三只杠杆基金瑞和分级已于本周上市交易。其中的瑞和远见两个交易日来连续大幅上涨，显示出市场对于后市的乐观情绪。
远见小康分道扬镳
瑞和远见与瑞和小康两级份额本周四正式登陆深交所。当天，瑞和小康开盘一度逼近跌停，最终报收于1.018元，折价9.27%，而瑞和远见报收于1.087元，溢价5.53%。
在此基础上，瑞和远见与瑞和小康昨日进一步分化，瑞和小康微跌0.26%，仍维持10%左右的折价，而瑞和远见在沪深股市下跌的情况下继续强劲上涨5.8%，收盘价为1.15元，溢价率扩大至11%左右。目前为止，每一份远见加一份小康的价格基本相当于一份瑞和分级基金的净值。
瑞和小康与瑞和远见上市以来的表现基本符合市场之前的预期，即瑞和小康折价、瑞和远见溢价。而远见两日来的抢眼表现让市场再次领略到了小盘杠杆基的超强“战斗力”。接下来的问题是，小康与远见的折价溢率会如何演绎？
华泰证券分析师胡新辉认为，从理性的角度看，小康与远见两只基金的折溢价率在上市首日即已经调整到位，接下来不应有大的波动。不过如果考虑到市场的情绪因素，他认为在目前比较乐观的市场环境下，如市场继续向上，接下来几日瑞和远见的溢价率将进一步上升，而瑞和小康的折价率也会继续扩大。
瑞和小康VS同庆B
在这样的背景下，不那么抢镜的瑞和小康是否终将如同它的“师姐”同庆B一样向20%的折价靠拢呢？
胡新辉认为，同庆B与瑞和小康相比，优势主要在于在基金净值大于1元时，杠杆为1.6倍左右，起到了一个扩大收益的作用。而瑞和小康只在0~10％收益区间存在1.6倍的杠杆，超过10％以后，杠杆只有0.4倍。因此，对于瑞和小康最有利的区间是在0~10％，但这一段区间较小，即蜜月时间不会太长。
总的来说，市场上升时，同庆B优于瑞和小康。但在市场下跌时，即基金净值低于1元时，瑞和小康的损失低于同庆B，所以两者各有优劣，不好直接比较。但总的来说，瑞和小康的折价率难以上升到15％以上，原因在于损失的时候，瑞和小康相当于一个指数基金，不应有太高的折价。
瑞和远见VS瑞福进取
至于瑞和远见的折价能否如“师兄”瑞福进取一样一路狂奔，胡新辉认为，瑞福进取的溢价率最高曾达到100％，瑞和远见的溢价率绝不可能达到如此地步，原因在于一旦瑞和远见的溢价率达到100％，其收益率表现将不如一般的指数基金。瑞和远见的极限溢价率应在50％左右，但几乎不可能达到。
胡新辉认为，无论市场处在上升还是下跌阶段，瑞福进取的净值表现不会差于瑞和远见。市场上升时，瑞福进取的杠杆为1.8倍，而市场深度下跌时，瑞福优先会承担瑞福进取的部分损失。因此，按照目前瑞福进取16％的溢价率，瑞和远见不应超过这个水平。
框定比较合理的折溢价区间的意义在于，折溢价率的存在，会显著地改变各自的投资价值。市场追捧的品种，如果溢价率过高，投资价值就会下降；市场回避的品种，折价率过高，吸引力又会上升。显然，瑞和小康折价超过15%对投资者来说就意味着机会，而瑞和远见的溢价一旦超出20%以上，投资者就需要认真衡量其中的风险。
到昨日为止，瑞和远见已大约有11%的溢价，按照基金合同中的净值计算方法可以折算出，这一价格所对应的沪深300指数点位约为3956点，涨幅为9%。对于投资者来说，如果认为未来一年内沪深300的涨幅将大于9%，那么就可以介入，不过溢价将抵消投资的一部分收益。
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