| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年10月14日 09:39 |
作者： |
庄少文 |
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□ 本报记者 庄少文
日前，长城基金发布的投策报告认为，四季度多空双方分歧增加，市场震荡可能性加大，但经济复苏、盈利增长、估值回归等确定性较高的因素也为市场提供了有力支撑。基于这种判断，该公司认为上半年趋势策略已经不再适用，更行之有效的策略是通过回归盈利和估值的基本面，通过精选个股来创造超额收益。长城基金看好的投资主线有房地产投资拉动的上游行业、通胀预期加强下的投资机会、估值相对低估的板块、出口复苏。
首先，从宏观经济来看，房地产投资已经启动；外需的真实复苏可能还需要时日，但是对经济增长的贡献必然逐步由负转正；政府投资增速有所回落，但依然有望保持在较高水平；消费稳中有升。经济复苏的持续性，将为市场提供较强的支撑。
其次，从市场层面来看，盈利和估值对市场的支撑是比较确定的。工业企业利润三季度已经开始转为正增长，在经济复苏、价格逐渐上涨的背景下，企业盈利的恢复是必然趋势。即使企业四季度盈利没有超出市场预期，其盈利的增长也是确定的。从估值来看，经过市场前期的调整，目前估值水平并不贵，并且结构性估值泡沫有所释放。
第三，从流动性来看，虽然资金充裕程度相对上半年有所收缩，但股市的流动性拐点还未到来，资金还是充裕的。十一之后，年底之前，如果政策进一步收缩，或者经济复苏速度放缓的数据出现，市场将会不可避免的继续调整。然而展望明年，实体经济还是需要资金的支持，政府项目也要求资金的连续性，政策不大可能有实质性的转向，因此明年尤其是上半年流动性也存在超预期的可能。
长城基金认为，经济的持续复苏，盈利的逐步增长，估值水平的回归，这些确定性较高的因素都为市场提供了支撑，这也决定了市场调整的幅度有限。然而市场层面的不确定性因素也不可忽视，政策的导向和流动性收缩的力度需要进一步证实，市场扩容的压力也不可小视。如果全球经济复苏程度超预期，则通胀压力加大可能会导致政策收紧的力度加大。
在投资策略上，长城基金认为上半年流动性充裕、经济复苏预期下超配高贝塔行业的趋势投资策略已经不再适用，更行之有效的策略是通过回归盈利和估值的基本面，寻找业绩增长确定的公司，通过精选个股来创造超额收益并且保持一定的防御性。长城基金看好的投资主线和板块主要有房地产投资拉动的上游行业、通胀预期加强下的投资机会、估值相对低估的板块、出口复苏等。
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