| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年09月07日 08:59 |
作者： |
廖料 |
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除了8月底刚成立的工银上证央企50ETF，当前市场上一共有5只ETF基金，按成立从早到晚依次是华夏上证50ETF（510050），易方达深证100ETF（159901），华安上证180ETF（510180），华夏中小板ETF（159902）和友邦华泰红利ETF（510880）。在某一时间点上，怎样合理选择未来一段时间可能获得超额收益的ETF基金呢？笔者试图通过比价的方法对这一投资者非常关心的问题作一探讨。
长期来看，各个基金的增长速度应该是比较接近的，这也意味着各个基金价格之比整体上应该维持在一个相对合理的范围之内，但是，阶段性的市场风格转换会带来基金比价的波动。比如，上证50ETF为沪市大盘股而中小板ETF偏重小盘股，如果市场某段时间偏好小盘股，那么中小板ETF和上证50ETF的比价就趋于上行，反之亦然。但是，这种比价的波动会维持在一定的范围之内。2006年9月以来，中小板ETF和上证50ETF的价格之比范围在0.61至1.06之间，均值为0.84，中值为0.83。如果中小板ETF和上证50ETF价格比接近1，那意味着中小板股票存在相对高估的可能，对于中长期投资者而言，50ETF的长期回报可能要好于中小板ETF；反之，如果中小板ETF和上证50ETF的价格比小于0.7，那么中小板ETF相比50ETF显然更值得长期投资。同样的道理，对于沪市和深市的不同偏好会造成上证180ETF和深证100ETF的比价波动。由于上证50ETF基金投资金融服务相关公司比重超过50%，而红利ETF基金则主要投向钢铁、电力、石化等行业，金融公司权重只有3%左右，对于行业风格的偏好会影响上证50ETF和红利ETF的价格之比变化。但是，无论如何，这些波动都只会维持在一个相对合理的范围之内。
除了两只ETF对比分析外，投资者也可以利用笔者特别创作的“五宫图”寻找某一时间点上最被低估，长期潜力最大的ETF基金。5只ETF基金，上市交易最晚的为友邦华泰红利ETF，按照各基金的复权价格，笔者计算了各个基金从红利ETF开始交易的2007年1月18日以来价格之比的平均值，比如上证50ETF和深证100ETF价格之比的历史平均值为0.72。（见附表）
怎么使用这张表呢？举个例子，2009年9月3日上证50ETF、深证100ETF、上证180ETF、中小板ETF和红利ETF的收盘价分别为2.247元、3.471元、0.671元、2.085元和2.435元。首先，50ETF和深证100ETF的比为0.65，这小于表中的均值0.72，这意味着50ETF相对便宜，淘汰深证100ETF，保留50ETF。50ETF和上证180ETF的比为3.35，这和表中的均值接近，继续保留50ETF，如此一直类推下去，最终可以选择到一个相对历史最为便宜的ETF。按照这个方法，2008年12月31日选择的基金是红利ETF，今年以来红利ETF在5只ETF基金中收益排名第二，表现还算不错。
当然，还有一种方法可能更客观一些，还是以9月3日收盘价为例，上证50ETF和深证100ETF、上证180ETF、中小板ETF及红利ETF的比价分别为0.65、3.25、1.08和0.92，和均值0.72、3.41、1.21和0.90的偏离度分别为-10.1%、-1.89%、-10.8%和2.2%，这几者的和为-20.6%，这意味着上证50ETF在9月3日时和其他4只ETF的整体历史偏离度为-20.6%。同样的道理计算出其他ETF基金的历史偏离度，选择相对历史均值负偏离度最大的ETF基金长期投资获得超额收益的可能性较大。这种方法的好处是更客观，而且不受基金比较顺序的影响。按这种方法，2008年12月31日最优投资基金为红利ETF，最差选择为中小板ETF，而今年以来，表现最差的的确为中小板ETF。
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