| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月08日 10:03 |
作者： |
张剑辉 |
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□国金证券 张剑辉
近期大盘宽幅震荡，维持将基金组合定位在中等风险水平。建议基金组合风格立足大盘蓝筹风格，侧重配置中上游行业。
立足大盘蓝筹风格基金
从工业生产、发电量、粗钢产量等微观指标观察，5、6月份全国发电量及粗钢产量均呈现持续增长，宏观热微观冷的局面正在得到修正。在当前基金发行规模相对可观的背景下，适度乐观预期三季度基金仍有望为市场贡献千亿规模资金。因此，在中国宏观经济复苏向纵深方向发展、流动性继续保持充裕等积极因素推动下，A股市场乐观趋势的延续仍保有推动力，对于选择股票及混合型基金的投资者而言，维持将基金组合定位在中等风险水平。
大盘股相对中小盘股超额收益的上升趋势仍将阶段保持，其一.估值水平比较显示，大盘蓝筹股指数2009年动态估值水平相对整个市场仍有一定优势；其二.在流动性保持充裕的局面下，大盘蓝筹股的流动性优势也将带来一定溢价；其三.三季度预期基金仍将为市场贡献较为可观资金量，而大盘蓝筹股仍将是基金重点配置对象。
经济复苏与潜在通胀预期有望继续大幅推高资源品与资产价格，黄金、工业金属、煤炭等重点上游行业及房地产行业将继续受益。同时，中游投资品也体现出一定的相对估值优势，因此从行业配置特征出发选择基金建议立足中上游特征（如钢铁、化工、工程机械、商用车等行业）。
持续宽松货币政策增强了通胀预期，债券市场的收益率水平呈现小幅回升的趋势。但相对乐观的是，新规则下采取相对谨慎预期下参与网下申购仍有助于债券基金适当提高收益。
综合比较分析，考虑到IPO及可转债发行等因素影响，稳健操作的新股申购型债券基金预期年收益率可以达到4%-6%水平，债券基金规模经过上半年缩水后亦有望取得增长。建议绝对低风险偏好投资者侧重持仓久期中/中短或者适当配置浮息债的产品，如宝康债券、广发强债等。
关注同庆B的杠杆价值
传统封基无论是折价率还是到期年化收益率处于相对较低水平已是不争事实，尽管仍保留一定的“双向”弹性空间，但预期在市场的进一步上涨下折价水平尚有进一步小幅下降空间，而市场下跌将带来折价水平的大幅攀升。建议对于传统封闭式基金进行平配或者适当低配，比较而言，剩余存续期4-6年产品具有一定的相对优势。随着二季报的披露，封闭式基金中期分红能力水落石出，综合比较分红潜力以及折价水平，景宏、普惠、景福等基金具备一定的比较优势。同庆B的杠杆价值尚未在价格上得到充分体现，后续存在“净值加速提升＋折价缩小”带来的超额收益机会。(原载于中国证券报)
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