| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年06月08日 09:11 |
作者： |
周宏 |
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当资产泡沫的特征越来越明显，基金能够如何打算？这日益成为近期基金所面临的考验。
上周的A股市场震荡向上，上证指数收于2753.89点，全周上涨4.59%。两市一周总成交额12120亿元。而更令人瞩目的是，银行股、钢铁股等大盘蓝筹股在上周出现一定的上升态势，这无疑令很多一直期待大盘股出现上涨的基金欢欣鼓舞。而同时，当越来越多的基金经理开始重复资产泡沫的说法时，一些担心也开始弥漫开来。
⊙本报记者 周宏
“息差交易”重现？
伴随着原油价格大幅攀升，一度在周末突破70美元。越来越多的基金经理开始讨论，全球货币泛滥导致的资产泡沫阴影已经确实逼近。
一些基金经理认为，现在全球可能再度出现类似上个世纪90年代的股市泡沫，只不过当初源自日本的资金，现在改由美国提供，换句话说，可能“Carry Trade（息差交易）”的对象变成了美元而已。
而由于美国经济目前的复苏态势并不明确，一些基金经理认为，美联储可能继续采用宽松货币政策，这很可能导致投资者利用美元的低利率和贬值趋势，将大量资金套出美国投向全球其他市场或商品。过去一个月资源品价格和新兴市场的膨胀就是这个趋势主导的。
由此，一些基金经理认为，未来的主要投资主体依然是资产泡沫的受益产品。
全球复苏征兆？
但同时，也有人认为现在市场的上涨趋势，来源于全球经济的复苏征兆以及由此导致的投资者预期的恢复。
比如，上周波罗的海干散货运指数（BDI）最高上涨至4300点一线，一个多月上涨接近一千点，涨幅接近30%。给了很多基金经理不一样的期待。
上投摩根认为，波罗的海干散货运指数（BDI）的走势与宏观经济高度相关，本轮BDI指数暴涨，首先与国内外经济复苏预期不无相关，随着美国经济的逐步恢复以及消费信心指数的回暖，国际大宗商品期货价格有望再次走高，运输需求的增长有利于航运业的回升。
它们同时进一步推论，中国房地产和汽车等行业的回暖令钢铁市场需求回升更是BDI上涨的基本支撑因素。其次，由于目前现货进口铁矿石价格较低，与合同预期价格之间存在差价，存在进口铁矿石套利以及国际游资炒作远程运费交易（FFA）的投机性因素。但是，值得注意的是，有权威机构数据显示，5月份全球停泊的大型干散货船只比4月份增加了100余条，实际运输市场可能并没有BDI所反映的这样火爆。
部分基金经理认为，全球股票市场在未来数月将继续被更好的经济数据所支持，最新的PMI数据和BDI指数意味着下半年中国出口会回暖。这将会进一步刺激二级市场的股票表现。
依然有担心
但不可否认，对于A股市场估值的担心，以及对于未来股票基本面走向的不确定。依然是业内的主要担心，这相当程度构成了业内的分歧。
一些基金认为，经济下滑和通货紧缩可能已经实质性地过去，下半年开始名义GDP的增长速度将有可能上升，这意味着企业的收入增长将提速，因此我们对市场未来的走势继续持乐观态度，在未来通胀的预期下，我们也看好资源类等供给受限行业的投资机会。
但也有部分基金认为，以通胀为由头的行情或许将继续，但已经开始面临压力，一旦全球通胀真的复苏，不可避免的和经济增长速度不佳交错在一起，并可能引发货币政策的变化，而后者可能是未来行情的最大隐患。
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