| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年05月27日 08:08 |
作者： |
周小雍 |
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国内首只可分离交易型基金、继瑞福分级基金后的第二只结构分级基金产品――长盛同庆于昨日上市交易。首个交易日同庆A与同庆B的表现截然不同：前者溢价幅度小于市场预期，而后者的折价幅度让期待短线套利的投资者大跌眼镜。
昨日同庆A以1.032元收盘，涨幅为2.99%；同庆B收于0.931元，跌幅达6.62%。
同庆A溢价空间争议
国都证券分析师苏昌景认为：“目前同庆A的溢价率还是偏低。可能是投资者对同庆A的投资风险偏向于高估，对于同庆A来说，近期的溢价率只要不超过4％的范围，还是存在一定的溢价空间的。”
德圣基金研究中心基金分析师江赛春则认为，从投资价值角度看，同庆A的投资价值对折溢价十分敏感，溢价3％已经削弱了同庆A的投资价值；如果溢价达到5％，则同庆A预期年收益将低于普通债券基金的预期收益，同时还要付出流动性代价，这将意味着同庆A配置性投资价值已经消失。
同庆B或受A股调整拖累
“长盛同庆目前股票配置比重不及1％，基金分配的杠杆效应还未体现出来。此外A 股市场经历了较大幅度上涨后逐步进入泡沫化阶段，基金投资的难度增加。投资者购买这类放大了风险和收益的产品的动力不足。”长城证券分析师张新文分析。也有分析人士认为，近期A股市场的走势也可能成为拖累同庆B表现的因素。
从出售同庆B的动机上看，长盛同庆的持有人中包括财务公司、保险资金等对获得低风险的固定回报有较强偏好的群体。苏昌景分析，部分机构的风险承受能力还是较低的，是出于“打新”的目的来参与市场的，“从规避掉后市震荡风险的角度，会考虑即便是折价也要出售一部分同庆B，以保证同庆A的稳健收益率。”
对于同庆B的6.62%的折价率幅度，分析师认为还算处于一个合理区间内。“由于同庆A和同庆B之间存在着一定的绑定关系，如果在同庆B折价率跌至6.7%以下再出售，就相当于是透支同庆A的预期收益来垫付同庆B的亏损，这样一个平衡的机制就决定同庆B在上市首日的折价幅度有限。”苏昌景说。
短期面临抛压
长期投资收益仍然大于风险
交易数据显示，同庆A全天成交12.82亿份，成交金额为13.23亿元，当日换手率达24.27%；同庆B成交量为7.44亿份，成交金额为7.03亿元，换手率为9.38%。
对于该基金的后市表现，银河证券基金研究中心研究总监王群航分析，上市首日资金出场的原因主要是：小部分套利资金主动小亏出局，因为他们有自己的策略考虑、资金安排计划；二是同庆A的成交量大了些，换手率偏高了些，表明部分套利资金已经率先出局，留下了套牢的同庆B，待日后出局。
江赛春认为，由于同庆B上市即出现折价，使得抱有短期溢价套利目的的资金无法实现套利收益，抑制了同庆B的成交量。从这一角度看，同庆B上市后的一段时间内仍然可能面临较大抛压。
而从长期看，王群航认为，从该基金两类份额当天的盘面交易情况已经可以看到，在尾盘股票市场下跌的时候，该基金的两类份额均不再下跌，这便可能是该基金两类份额的内在价值在暗暗支撑的结果。待换手率达到了一定的程度之后，该基金的两类份额，尤其是B类份额未来的二级市场交易情况将会改观。
江赛春认为，在未来三年的正收益预期下，同庆B因其杠杆效应应享有合理的溢价预期。考虑到同庆B在二级市场交易仍将有一段时间的不稳定期，对于高风险偏好的投资者而言，短期市场波动带来的折价反而提供了较好的买入机会；如果折价率近10％，那么同庆B无疑投资机会大于风险。
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