| 来源： |
证券市场周刊 |
发布时间： |
2009年02月09日 15:13 |
作者： |
饶婷婷 |
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券商专户理财2008年交出了一份不俗的成绩单。集合理财产品名列第一的招商证券现金牛2008年收益率为8.89%。正在摩拳擦掌之际忽闻基金专户要大降门槛。
2008年，17只券商集合理财产品平均战胜同期指数23%且全部产品均战胜同期市场，前三名都实现了正收益。但2009年，摩拳擦掌的券商资产管理不仅要面对一系列不确定因素，还要迎战基金专户劲敌。
春节前，证监会已经将相关的征求意见稿下发到各家有专户资格的基金公司手中，稿中的准入门槛由此前的“一对一”业务的5000万元下调至个人50万元、公司100万元，同时放宽了投资范围。
根据此次下发的“征求意见稿”的内容，“一对多”业务每个账户将由多个自然人或者公司打包而成，这一点区别于“一对一”业务中每个账户只能由单一自然人或公司来构成，单一账户的募集户数上限被限定在200人以内。
目前在投资理财市场上，基金、券商和私募形成了一种错位竞争的格局：门槛最低的是公募基金，一两千元就可以投资，如果资金规模达到了5万或者10万，还可以选择券商的集合理财产品。而在中高端市场上，基金专户、券商定向资产管理和私募的门槛划分更是错落有致。阳光私募的门槛一般在100万以上，券商定向资产管理是千万起步，而基金专户理财定位在5000万元以上。当然，这种界限不是绝对的，彼此之间会有交叉重合。
不空仓也能正收益
“我们的集合理财产品是10万起步，要求客户的风险承受能力强一些，对我们而言，绝对收益的要求更多一些，承受的压力和所冒的风险也更大。”海通证券客户资产管理部副总经理何旭强坦陈。
与公募基金注重相对排名不同，券商的资产管理和基金的专户理财更强调绝对收益，这一点介于公募和私募之间并且更接近私募。
根据银河证券基金研究中心统计，2008年股票型基金的平均年收益率为-50.63%，收益率最高的泰达荷银成长年收益为-31.61%名列第一，华夏大盘精选以年收益-34.88%排名第二。同期，17只券商集合理财产品平均战胜同期指数23%且全部产品均战胜同期市场，基金专户正收益也屡见不鲜。
根据朝阳永续的统计，以2008年1月1日至2008年12月31日的实际投资累计收益率作为参评标准，券商集合理财非限定型产品2008年总体平均涨幅为-24.36%，限定型2008年平均涨幅为-0.14%，集合理财产品名列第一的招商证券现金牛2008年收益率为8.89%，第二名的国泰君安君得利一号年收益率为2.84%，第三名是长江证券的长江超越理财增强债券，年收益率为0.45%，全部为正收益。
不过，与外界传言券商资产管理收益远超基金的秘诀是“空仓”不同，何旭强解释说：“据我们同行之间的交流，券商集合理财产品没有完全空仓的。”“大盘从5000点继续往下调整的时候，我们压仓就压得比较厉害了，一般仓位降到45%左右。此后一直到3500点的时候尝试加了一次仓，可过了几天之后又再次砍掉了。”何说。
再次错过？
国泰君安董事总经理、资产管理总部的汪建认为，2009年不是牛市的起点，但是牛股的起点。
“我们最近在报三个资产管理的产品，一个是债券的，一个是与易方达合作的指数化产品，第三个是股票型的集合理财。三个加在一起应该在50亿以上。”汪建称。此外，目前国泰君安专户理财的规模大概有50亿。
不过上报只是第一步，何时获批却有很大的不确定性。据悉，曾被国金证券评为“年度最佳券商集合理财产品”的一款国泰君安君得益FOF产品最早在2005年年底就已上报，可直到2007年10月14号才获批，此时距离大盘见顶不过两天时间。
这并非个案，据了解，有的中小券商在2008年下半年获批的券商集合理财产品因为遭遇行情惨淡，不得不将发行日期一拖再拖，甚至计划将已获批的非限定型产品改作债券型产品来发行。
获批时间的不确定让投资经理们难以踏准市场节奏，而运作流程的不确定更让操作者举棋不定。“我们已经清理了全部的定向资产管理业务，大概有5个亿。”光大证券资产管理总部副总经理、投资总监卢文伟表示，“目前券商的定向资产管理在监管上还有一些没有明确的地方，流程也需要完善，我们这批定向资产管理业务刚好到期，又恰逢上市的节点，为谨慎起见就把这块业务全部清理了。”据介绍，截止到2008年底，光大证券的集合理财规模大致为55亿，此外还有10亿左右的银证信合作产品，光大证券担任投资顾问。而对于定向理财业务，卢文伟认为，最大的困难还在合同签订、托管、清算等诸多流程上没有明确的规定。
卢文伟所指的“监管不明朗”，重要一点是定向理财的操作模式不确定。按照目前的操作模式，只有定向理财的大客户才需要银行托管，而新模式要求无论资金大小一律托管，这必然会增加成本以及同银行沟通的难度。究竟按照何种模式操作尚处于模糊阶段。
来自基金专户的冲击
不仅如此，券商的资产管理业务还将面对来自基金专户的巨大冲击。“一旦实施，对我们的冲击很大。”上海一大型券商资产管理部门的负责人称。按照2008年7月1日正式实施的《证券公司定向资产管理业务实施细则(试行)》(以下简称《细则》)，券商个人定向理财业务的门槛实际上仅定在了100万元，不过在实际运作中，券商定向资产管理的门槛大都定在了千万元左右。而几十万上百万的客户则被推荐购买集合理财产品。基金专户理财门槛的降低以及“一对多”业务的开展，不仅将扩展基金公司的业务空间，也会对券商定向资产管理、私募和基金专户理财三者之间的竞争格局形成冲击。
一旦基金专户理财的门槛大幅降低，券商定向和基金专户的争夺战将由5000万以上的高端客户群转向全面竞争，同时，券商的集合理财产品也会受到冲击。而实质上，两者的服务内容并没有太大差异，竞争更多的体现在营销和客户沟通上。
“与基金专户相比，很难说我们有什么绝对优势，相对而言，我们在营销方面力量比较强，可以同光大银行合作，还有很多的营业部网点，再加上我们的品牌和业绩，这些都是我们的竞争砝码。”卢文伟说。
“我们的很多客户都是通过网点渠道介绍过来的，比如先买了集合理财产品觉得不错，进而发展为专户理财的客户，这是一个沟通的过程。”何旭强表示。
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