| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年01月19日 15:21 |
作者： |
李晔斌 |
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虽然经济和通胀都还没有进入底部，继续降息的可能性仍较大，但收益率曲线再下降的空间已经有限
理财周报记者李晔斌/文
2008年债券市场大幅上涨，债券基金因此受益匪浅，排名第一的中信稳定双利债券收益率12.27％，在股票基金全面亏损的2008年显得光彩夺目。然而，2009年债券基金是否能再创新高？据理财周报记者多方了解，2009年债基很难再复制2008年的高收益，而风险倒是应该注意。
债市风险隐现
截至2008年12月30日，成立满一年的债券型基金平均上涨6.25%，其中只参与债券市场和一级市场新股申购的纯债券型基金平均上涨7.62%，可以参与股票二级市场投资的偏债债券型基金上涨3.47%。
但过去的不代表将来，在这一点上，经历2007-2008年股票型基金从天堂跌落地狱之痛的基民应该深有体会。
对于任何一个领域的投资机会，理财周报总是率先关注风险。
银河证券一位分析师告诉记者："债券收益率中所隐含的降息预期已经实现；从中期趋势来看，债券的牛市行情已走完大半，虽然经济增长和通胀数据都还没有进入底部，继续降息的可能性仍较大，但收益率曲线再下降的空间已经有限。"
"如果此后的降息空间低于市场预期，处于高位的债券市场，风险不容小觑。"同样一位债券基金经理也告诫投资者要"警惕市场回调的风险"。
从逆向思维的角度，对比两个市场，华夏基金固定收益总监杨爱斌在之前的投资策略会上强调：风险总在万众瞩目时，机会总在无人问津处。"在目前这个阶段，固定收益市场变成了越来越多的投资者的偏爱。当债券资产越来越热的时候，我们要更关注它的风险。特别是2009年随着实体经济开始复苏，债券市场的基本面会逐步走坏，到那个时候，规避风险非常重要。"
事实上，债市前期积累的风险早已引起了监管层的重视。
不久前，证监会基金部向各基金公司及托管行下发了《关于基金债券投资相关风险的提示函》，其中特别要求各公司高度重视投资风险，严禁"长券短做"、"藏券"等违规操作行为，杜绝片面追求收益率和基金规模的做法。
此外，也提到了近期部分基金的固定收益品种投资出现了"一些值得关注的问题"，包括持有信用类债券比例过高、个别货币市场基金偏离度超过0.5%等。同时，要求各托管银行对基金的债券投资运作加强监控力度。
降息预期
虽然债市在2008年涨势已高，但并不意味债券基金没有投资机会，相较于2009年股市前景的黯淡，我们还是在宏观经济不景气的大背景下依稀看到债市在2009年的投资机会。
在宏观经济面临较大考验，企业盈利持续下滑的势头没有扭转之前，2009年维持宽松的货币政策没有悬念，降息预期不变。根据对债券市场浮动利率金融债对固定利率金融债的收益率差异测算，存贷款利率可能还有3次下调空间，存贷款利率的下调将对平均利率水平形成向下的压力，对债券市场价格形成支撑。
好买基金研究中心分析师向记者表示："预期2009年的债券市场前期可能会在降息的持续刺激下保持一定上涨，但涨幅将远不及2008年。后期随着降息到位，机构投资者将陆续获利了结，加上发债规模持续扩大，债券市场供求关系将发生变化，债券价格可能面临较大震荡，风险升高，而预期收益下降。"
另外，该分析师认为2009年债券市场也将酝酿结构性变化，"近期收益率曲线在短端大幅下滑之后，受资金扩散效应影响，中长端也开始下滑，这种下滑持续性如何尚待考察，但在宽松货币政策下，长期通货膨胀的风险开始进入视野，收益率曲线长端的下调空间不会非常大，应当心长债的风险；在信用风险方面，考虑企业债信用违约风险在宽松的货币政策环境中有所下降，信用风险不大，以及高息企业债利率风险较小，投资人可以关注明年高息企业债的机会。"三步确定最合适自己的债基：
投资范围、投资风格、交易成本
在基本了解了债券市场2009年的风险及机遇后，接下来就具体到如何挑选债券基金了。
就目前的市场现状来看，存在三种基金品种：纯债基金、一级债基和二级债基。
纯债基金。为了完全规避股票的市场风险，纯债基金是最为合适的选择之一。
一级债基。这是当前市场上最好的一个细分债券型基金子类别，且由于新股发行已经暂停，此类基金目前的实际运作状况已经类似于纯债基金了，此类基金的整体风险较小。
二级债基。从第三季度末此类基金的大类资产配置情况来看，除了长盛中信全债、银河收益这两只基金的股票投资比例依然保持在10％以上，分别为10.47％和10.5％以外，其它二级债基都把股票投资比例降低到了很低的位置。
好买基金研究中心的分析师向理财周报记者表示：针对债券基金投资策略的变化，对配置低风险部位的投资人，2009年上半年建议关注组合久期较短、操作稳健的纯债券型基金，比如交银施罗德增利等；下半年可选取操作稳健的货币基金作为现金管理工具。而如果同时想关注股市的机会的话，可以在2009年关注债券操作部分稳健、择时能力较强的偏债券型基金。
确定了选择各类型债券型基金的时间段后，投资者应该从投资范围、投资风格和交易成本三方面最后确定最适合自己的债券基金。
首先是投资范围，这是决定风险收益水平的主要因素，也是基民的第一关注点。
目前市场上，最高股票投资比例在20%的债券基金比较多。但市场上也不缺乏股票投资最高仓位达到40%的债券型基金，不过40%的比例已接近于一个混合型基金的股票投资仓位，在当前市场环境下风险仍然偏高。
其次要看债券基金的投资风格，通过债券投资品种的选择，可以看出他们在债券投资上的偏好。
最后，可看债券基金的交易成本，老债券基金多有申购赎回费用，而新债券基金大多采用销售服务费替代申购费赎回费，这样就避免了一次性的费用支出，而摊薄到每一天。不同债券基金总费用之间最高差异有两到三倍之多，投资者应在同等基金中选择费用较低的产品。
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