央妈，你到底爱不爱我？ 

　　事件： 

　　国家统计局今日公布2014年5月份经济数据，其中CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨-1.4%。 

　　点评： 

　　CPI季节性环比回升 

    2014年5月CPI同比增长2.5%，相比上月回升0.7%，环比回升0.1%，基本符合市场预期（市场预期2.4%）。

　　5月份的翘尾因素比4月份增加0.5%，因此，5月份CPI的大幅环比回升是季节性符合预期的回升。其中食品价格同比上涨4.1%，环比回升0.2%。 

　　分类别来看，食品价格相对保持稳定，不同品种程序涨跌互现的状况。猪肉价格由于产能收缩环比有5.6%的上涨，影响CPI上涨0.15%，超过了CPI总涨幅。此外，鲜蛋价格上涨，咸菜价格继续下降。非食品价格同比增长1.7%，环比增长0.1%，基本保持稳定。 

　　同期PPI同比-1.4%，环比下滑0.1%，基本符合市场预期。工业生产者出厂价格环比和同比降幅的继续收窄，某种程度上显示当前工业品市场需求有所回暖。这也与近期汇丰PMI以及中采PMI数据的回升相吻合。 

　  央行再出“微刺激”政策 

    继前期4月25日央行对于县域银行下调存款准备金，支持农村经济发展之后，昨晚央行发布进一步定向降准的公告。对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。目标是有力落实稳增长政策，针对性解决居高不下的融资成本，并且促进消费（降低汽车金融相关的存款准备金）。 

　　我们认为多次“微刺激”政策的出台体现了政府对于经济的关心，并不像之前市场担忧的那样政府可以对经济的下滑“无限度”容忍。我们认为这对于市场是偏正面的积极性因素。但是，政府出台的仍然是结构性的和幅度较小的针对性刺激，不希望出现过去那样过度和全面的刺激。此次出台的降准释放的资金规模大概在500-800亿，远小于一次全面降准4000多亿的规模，因此，对市场正面影响的幅度可能比较有限。 

　　(全景网特约/汇丰晋信基金)

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