海外市场概况
    近期海外经济数据的改善时风险资产反而下跌，可能是由于市场对利率上行的担忧，叠加前期对美国偏高的预期，使得市场对于利率上行拖累经济的担忧上升。尽管美国复苏的格局未变，但市场预期调整带来的波动格局将继续维持。 
    整体来看，美国标普500指数上涨0.13%，道琼斯工业指数下跌0.67%，纳斯达克指数上涨1.43%，德国DAX指数上涨0.30%，日经指数下跌0.8%。 
    美国：可能9月宣布QE减码
    目前美国经济领先指标强劲，通胀预期回升至2%以上，因此维持QE规模的必要性已经显著降低。从联储政策退出角度，QE完全退出的门槛是失业率7%，目前已是7.4%，9月有可能降至7.3%，因此启动QE减码的条件完全成熟。另外，虽然对减码时点的不确定性压制了美股，并导致美债收益率显著上升，但联储FOMC有投票权委员近期的言论并没有倾向安抚市场，而是暗示减码随时可能开始。考虑到联储整体仍偏鸽派的政策立场，而且其会慎重考虑QE退出过程对金融市场的冲击，整个QE减码的过程将会比较缓和，我们认为9月宣布减码的规模将在100亿~150亿美元。 
    在今年3季度影响全球金融市场最大的因素仍将是美联储的政策走向。美联储在转变、甚至微调其政策时，都会对全球的金融市场造成较大的影响。同时，由于美国和欧洲发达地区的国债收益率高度相关，因此如果美联储收紧的力度较大，则会造成包括美国、英国、德国和法国等国的国债收益率在短期快速上升。但总体来说，欧元区仍处于走出危机的过程中，这一地区对全球市场的影响将远小于过去几年；如果宏观面的改善能够持续，经济走出衰退实现增长，欧元区的未来值得期待。 
    本周印尼、印度等新兴市场经济体面临的金融压力明显上升。与历史数次危机对比，我们认为，目前局势还没有恶化到出现新兴市场全面危机的地步，原因在于：1）新兴市场基本面较90年代有所改善，表现为汇率灵活性增强、外债率低、外汇储备较充足；2）美联储尚未进入实质性收缩阶段，仍是货币净投放。短期来看，伴随着美联储退出策略开启，新兴市场资产价格的波动仍会持续。中长期来看，QE的放缓和退出仅是全球货币政策正常化的开端。当美联储真正结束超低利率，启动加息周期时，全球流动性紧缩的影响才会真正显现。（全景网特约/光大保德信 海外市场一周点评）