股票市场周评：市场仍将维持弱势盘整
天治创新先锋基金 基金经理 陈勇

    本周(11.5-11.9,下同)A股呈现单边下行走势，周四受外围市场影响出现较大跌幅，周五公布的10月国内宏观数据虽略好于市场预期，但未对股市形成有效刺激。

    全周来看，主要股指全部下跌，大盘股表现强于中小市值个股，其中上证综指下跌2.27%，深证综指下跌3.72%，中小板指下跌4.31%，创业板指下跌4.09%。行业方面，交运设备、家电、公用事业、有色金属涨幅居前，而化工、电子、食品饮料、房地产跌幅较大。

    美国大选之后，市场迅速把注意力集中在“财政悬崖”问题上，导致美国股市出现大幅下跌，由于08年金融危机影响仍恍如昨日，全球股市在巨大的压力下都出现较大幅度下跌，A股也未能出现例外，周四下跌幅度近2%。“财政悬崖”问题对美国明年的经济增长影响至关重要，今年年底是该问题解决的一个重要时间点之一，美国两党能否在此时间点前达成协议，会对全球股市的走势会有较大影响。

    周五，我国10月份宏观数据发布，CPI、PPI分别为1.7%、-2.8%，PPI增速为15个月以来首次出现回升；工业增加值为9.6%，创5个月新高；消费品零售总额同比增14.5%，创7个月新高，前10月固定资产投资同比增20.7%，增速较前9月加快。宏观数据略好于此前的市场一致预期，不过这一好转主要是去年基数较低导致，从中观的角度来看，各行业情况仍不容乐观，终端消费仍较为低迷，并且随着冬季的来临，基建和房地产开发逐步进入淡季，周期性行业补库存难以期待，钢铁、煤炭、水泥等产品价格压力会加大。

    展望未来一段时间：

    1）国内宏观数据同比虽有好转，但企业盈利状况仍难有改善：我们认为国内宏观同比好转与中观行业低迷将会共存较长一段时间，本质原因在于周期性行业的产能过剩需要长时间进行消化，企业盈利情况好转可能需要到2013年中期左右。

    2）国际上，美国财政悬崖问题将会日益受到关注，如果未能快速有效解决，随着年底这一时间节点的逐步来临，对股市的负面影响会加剧。

    3）创业板减持压力会逐步体现，这会对中小市值个股造成压力。

    短期来看，18大召开，新的国家领导班子确定，宏观数据好于预期，这对市场构成利好；拉长来看，企业盈利好转仍需时日、美国财政悬崖问题亟须解决、创业板减持时间点来临，这些对A股将会构成压力。

    因此，我们判断A股仍将维持弱势盘整，即便出现反弹，空间也较为有限。


债券市场周评
天治基金交易员 王玥

    本周资金面整体维持相对宽松局面，隔夜、7天、14天质押式回购加权平均利率周内均在25BP内小幅波动，受此影响债市交投较上周更活跃。据Wind数据，本周逆回购到期量高达5330亿，周二、周四央行公开市场逆回购共投放4220亿，央票到期100亿，总计公开市场净回笼1010亿，符合上周对本周净回笼的预期。除此，本周还有600亿国库现金定存到期。截至周五下午三点，银行间质押式回购隔夜利率为2.62%、7天回购利率为3.11%、14天利率与7天利率基本持平为3.35%。

    本周交易所债券继续上扬，中低的等级信用债表现较好，国债、企业债、沪公司债指数持续走高；沪分离债指数保持平稳上涨，周一创出140.06高点。在资金面较宽松的情况下，本周银行间利率债、信用债交易都较活跃，信用债成交更多。截止周五下午，五年期国债收益率在3.16% 附近，比上周下行约12个BP；十年期国债收益率升至3.56%附近，较上周下降约4个基点，基本回到十月底的水平；五年期农发行债收益率在4.02%左右；五年期国开金融债收益率在4.16%附近；十年期国开金融债收益率在4.43%附近，较上周略上涨2个基点。信用产品方面，AA+及以上短融、AA+的中票以及AA的企业债成交颇多，受资金面宽松影响，市场热情升温，一二级溢价幅度出现小幅扩大趋势。       

    考虑到资金面在央行精准调控下较为宽松等因素，预计利率债下行幅度不会太大；而一级市场供给增大，将使信用债收益继续保持震荡走势。