市场点评：两个市场的背离

    上周A股市场没能延续之前三周的反弹态势，在市场上攻无力、获利资金抛售的压力下，加上部分绩差上市公司三季报挫伤投资者信心，上证综指一周跌幅达2.92%。至此，进入十月份以来，上证综指月度收益率由正转负，有可能再次考验2000点的支撑。反观外围市场，大都录得不错的正收益，尤其是与A股市场有紧密联系的香港市场，10月26日恒生指数盘中创出了自去年8月份以来的新高，与A股市场显著背离。

    受美联储第三次量化宽松、欧洲启动债券购买计划以及日本扩大经济刺激规模的影响，全球流动性再度扩张，带领海外市场上扬。资金自由流动的香港市场受到较大冲击，港币显著走强，香港股市、楼市涨势明显，甚至因港汇触及1 美元兑7.75 港元的强方兑换保证水平，香港金管局自2009年之后首次干预外汇市场，分四次卖出143.61亿港元以降低港币的热度。与此同时，人民币兑美元也出现了快速升值，上周甚至连续两日交易价格触及1%的涨幅限制。

    有部分市场观点认为热钱来袭已经不可阻挡，由于目前国内市场估值水平较低，对海外资金很有吸引力，因此A股市场有望在流动性的冲击下走高。然而事实是A股市场并没有因为人民币升值而上涨， 与香港市场出现了显著背离，究其原因，资本的管制是很重要的一个方面，另外一个方面则是国内流动性环境与外围显著不同。由于人民币尚不能在资本项目下自由兑换，热钱进入国内市场的难度很高，虽然9月份的外汇占款显著增加，但热钱对国内流动性的直接冲击十分有限。其次在目前国内经济环境下，无论是经济依然处于下滑阶段还是已经在底部企稳，实体经济对流动性的需求都是十分巨大的，在国内货币政策未显著放松的情况下，资本市场面临资金流出的压力。即使是在目前的低估值市场，2012年10月份套现离场资金规模达到增持入场资金规模的14.6倍，由此可见一斑。所以，与热钱比较起来，国内货币政策是更值得关注的市场影响因素。

基金经理论市

    上周股市表现较差，周五股指出现大幅下跌。就市场下跌的主要原因来看，9月份宏观经济数据明显有回暖迹象，经济数据对市场影响偏正面，市场的下跌可能更多是由于在政治层面上对于高层换届的一些担忧。此外，上周美股很多指标公司公布财报，业绩较差，导致了全球范围的股市调整，也给A股投资者的心理造成了负面影响。

    从行业表现来看，上周表现较好的分别是公用事业、黑色金属、交通运输、轻工制造等行业。公用事业表现较好，主要是以华能为代表的电力公司3季度业绩较好，是3季报诸多行业中为数不多的亮点；黑色金属、交运的上涨，主要是由于股票价格低；轻工制造板块的上涨，主要是对人民币升值的预期，对于进口木浆的造纸企业来说构成利好。上周表现较差的行业分别是有色金属、采掘、纺织服装和电子。有色金属和采掘行业上市公司3季报业绩普遍较差，加上市场低迷时周期股往往遭到抛售，因此表现较差；纺织服装的指标公司，出现了盈利微增而库存大增的局面，显示盈利前景不乐观；电子则主要是3季报低于预期，导致前期较为乐观的预期被迫修正。

    对于后市，我们认为还是应该重点关注大消费等与民生相关的行业，另外，着重挖掘明年业绩出现反转的板块与个股。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）