3季度宏观经济数据的亮相，直接引发沪深A股上周四强劲上扬，并为10月以“维稳”为基调的反弹行情，平添了一抹由基本面支撑的亮色。

    更值得关注的，是上证综指借助这股力道，终于在上周突破了5月初以来的下降通道，走出了震荡横盘的格局。这种趋势未来究竟会如何演绎发展？4季度的股债配置策略是否会受到相关影响？记者为此采访了多家机构投资者。

    4季度经济有望L形筑底

    上周公布的中国3季度宏观经济数据，以及此前亮相的9月经济数据，可能是近期一片灰暗的全球经济中，除了美国在大选前“诡异”般好转的就业、消费数据外，最能令投资者欣慰的事。

    申银万国证券分析师李慧勇、孟祥娟为这一系列数据归纳了两大亮点：一是三大需求出现程度不同的回升。9月出口、投资和消费分别回升7.2、3.1 和1 个百分点。尽管季节性和异常因素影响有待剔除，但总体上向好信号明显。二是最先调整的重工业增速连续两个月反弹。9 月重工业增长9.3％，在上月的基础上再次加快0.3 个百分点。水泥、原油和乙烯产量等基本产品产量增长明显加速。

    实际上，针对9月份与3季度这前后公布时间相差一个星期的两组数据，多家卖方分析师都选择性地忽略了“三季度GDP 增长7.4％、与二季度相比回落0.2 个百分点”的事实，而更多地将关注目光投向能够揭示未来发展趋势性变化的9月数据上。为此，申万认为GDP的L 形底部确认，4 季度有望小幅回升。而且，物价低位，为稳增长政策实施提供了空间，国家将继续实施宽松的财政和货币政策为经济增长和改革保驾护航。

    尽管市场上对于“假复苏”的争论还在持续，尽管近期并没有如期出台大规模经济刺激措施，经济回升的力度也有待验证，但在工业、消费、出口等细发数据好于预期的情况下，已有越来越多的声音偏向了好的一面，L形的复苏路径似乎更容易被市场认同。

    从三季报抓结构性机会

    一个并不算偶然的相似点是，当分析师们预计，中国宏观经济有望走成L形筑底形态时，沪深A股也走出了相似的格局——将近两个月以来，上证综指都在2000点至2200点一线持续震荡，上周，成功突破5月初以来的下降通道上轨。这让越来越多的机构试图抓住股市反弹阶段的结构性机会。

    实际上，亮点闪烁的宏观数据，在某种程度上抵消了部分10月以来密集披露的上市公司三季报对投资者信心的打击。本周，还有近1200家上市公司三季报集中亮相，市场信心的微妙变化，可能会鼓励一部分投资者在回避业绩“地雷”的同时，也去积极挖掘逆势增长的优质个股。

    从近期市场板块和个股的分化不难看出，三季报在其中扮演了重要的角色。业绩表现优异、增长性确定的优质上市公司持续得到市场的青睐。年初以来，142只个股累计涨幅超50%的个股中，大多都有基本面上的重大改变或业绩的持续向好因素。

    国投瑞银基金在其定期公布“投基气象站”上判断：10月份股债两市仍以多云为主。其中，股市方面，刺激性经济政策表明政策维稳的意图强烈。随着宏观经济出现企稳迹象，基建为代表的投资将显著上升，建议关注业绩持续高增长的医药板块，以及周期股阶段性估值修复的机会。

    “在经济转型的背景下，部分支柱产业有望脱颖而出，实现高速发展。”景顺长城投资副总监基金经理陈晖在最近的 “信心重塑之旅”中表示，有四类行业值得关注：一是国家支持的行业，如新能源、环保、新物质、化工材料、新材料应用等；二是创新型企业，其中包括技术创新和商业模式的创新，如电子商务；三是与消费相关的行业，随着中低收入人群增加收入，对消费的拉动惊人；四是目前总量已经很大、在GDP中已占有相当比重的产业，如地产、机械、银行等。

    看好中高等级信用债

    在诸多宏观经济数据中，通胀回落是一个不容忽视的看点。尤其是9月CPI重新回落到2%以下，让市场相信，通胀虽有所回升，但目前升幅不大，货币政策短期内不太可能立即收紧。因此，在流动性支持下，债券收益率大幅上行的概率不大。

    鹏华中小企业私募债拟任基金经理戴钢认为，3季度债市出现的明显调整，主要是外汇占款在持续减少的情况下，央行并没有采用下调存款准备金率的措施来对冲资金面偏紧的情况，而是仅采用了逆回购操作来提供流动性，并且将逆回购利率维持在较高水平，这超出了市场的预期。“CPI在7月见底后回升，导致市场对通胀上行的担忧，这也对债市造成了一定的压力。”

    经过三季度的调整，目前债券市场收益率水平已处于历史均值以上，中低评级的信用债利差明显高于历史均值，配置价值明显。

    国投瑞银基金“投基气象站”为“债市天气”所做出的判断是：经济整体下行幅度已有所缩减，央行预计会持续通过逆回购、下调存准乃至降息保持资金面宽松局面，建议投资者提高中高评级信用债持仓比重。

    融通岁岁添利拟任基金经理蔡奕奕分析说，从历史数据看，四季度通常是债券基金的布局期。而且四季度资金出于避险需求，有望进一步流入债市。特别是信用债收益率已经回归到了今年5月份降准前的较高水平，具备较好的配置价值与持有期收益率。她认为，其中的机会可能体现在一年期AA+、AAA的短融，以及五年期中等级的中票上。

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    大盘超跌反弹基金操作分化

    上周市场弱势反弹，基金对后市看法不一，对反弹的持续性存在分歧，操作分化。

    根据德圣基金研究中心的数据，截至10月18日，偏股方向基金平均仓位相比前一周略显分化。可比主动股票基金加权平均仓位为78.21％，相比前一周升0.17％。偏股混合型基金加权平均仓位为71.77％，相比前一周升0.36％。配置混合型基金加权平均仓位65.94％，相比前一周降0.36％。

    大成基金指出，经济发展模式难以重走老路已成为各方共识，市场的超跌反弹需求已得到一定的释放，若无后续利好跟进，继续反弹的难度较大。上投摩根基金认为，到年底前，政策方面的不确定仍然存在但有所减轻，预计A股仍将呈窄幅震荡态势，上行空间略大于下行空间。随着三季报的披露，寻找业绩增长确定性较大的个股仍应是投资重心。

    业内人士建议，鉴于上市公司的盈利增速趋势分化较大，投资者须根据对上市公司三季报的预测，调整持仓结构，加大在盈利增速趋势向上的公司的配置比例。

    配置债券资产良机到来

    深圳特区报讯 海通证券最新发布基金公司固定收益类基金绝对收益排行榜，光大保德信位居前三甲。其旗下固收类产品最近两年、最近三年绝对收益净值增长率分别达9.7%和20.7%。该基金发布最新报告指出，四季度市场风险偏好依旧较低，仍是配置债券资产的较好时点。

    光大保德信认为，长端利率债仍具备上涨空间，但受制于经济短期企稳和通胀抬头的影响，上行空间可能有限。中高等级品种的信用债投资机会更为确定，但同时需关注企业盈利恶化带来的信用事件冲击、资金面压力以及供需的失衡可能对中低资质信用债产生的负面影响。此外，转债尤其是大盘转债估值已近历史底部，有望在强债性特征的支撑下震荡上涨。