基金市场概况与投资策略

　　6月初，大盘受国际板推出传闻和全球经济数据利空扎堆的联袂冲击下震荡下挫，随后于6月中旬展开横盘整理，但汇丰中国6月PMI预览值创7个月以来最低，加剧市场对中国经济前景的担忧，大盘再度应声而下，创出年内第二大单月跌幅。众禄基金研究中心认为，近期大盘连续破位下行，主要源于市场信心疲弱和情绪恶化，且短期无强劲利好支撑。随着经济运行在二季度下行压力的增大，政策面调控的力度也随之加大，降准和降息相继登场表明管理层积极通过各种政策措施来对冲经济下行压力的决心。由于短期市场资金面趋于紧张且物价持续下行基础牢固，宏观调控政策调整空间进一步扩大，预期央行仍会通过降准等措施来释放流动性，政策效应的逐渐积聚将有助于减缓经济下行速度，并有可能对经济回稳起到支撑作用。由此，大盘持续大跌的空间已不大，当前无需过度悲观。基于以上分析，建议基金投资者保持稳健偏积极的投资策略，保持中等偏上偏股型基金仓位，关注灵活、稳健、选股能力强的基金。

　　偏股型基金

　　6月，开放式偏股型基金跌多涨少，复权单位净值平均下跌3.01%。其中，主动股票型平均下跌2.28%，指数型平均下跌5.34%，混合型基金平均下跌2.11%。

　　表：期间偏股型基金业绩表现

　　数据来源：众禄基金研究中心

　　6月A股市场承接5月跌势，加速下行，并跌破年初以来构建的收敛三角形，形成M形态，技术形态非常难看。上证综指下跌6.19%，深成指下跌6.32%，沪深300下跌6.48%，中小板指下跌4.82%、创业板下跌1.06%。申万一级行业方面，上涨与相对抗跌的行业以弱周期行业为主，少量周期行业如金融服务跌幅也相对较小，如医药生物（+4.99%）、公用事业（+0.68%）、食品饮料（-0.33%）、餐饮旅游（-2.36%）、金融服务（-3.87%）等表现相对好些，而几大强周期板块集体重挫，如采掘（-15.08%）、黑色金属（-13.28%）、交运设备（-10.17%）、建筑建材（-9.99%）、机械设备（-9.68%）等跌幅居前。

　　开放式主动偏股型基金方面，仅有18.54%的个基不同程度上涨，其余个基则纷纷收跌。其中，偏防御配置的基金尤其是医药主题基金的期间表现明显居前，如汇添富医药保健（+7.95%）、易方达医疗保健（+7.94%）、诺德中小盘（+7.04%）、华宝兴业医药生物优选(+6.64%)、泰达宏利成长（+6.53%）；典型周期配置的基金跌幅普遍较大，偏周期配置的基金同样明显受到相关行业大幅下挫的拖累，如东吴行业轮动（-13.74%）、易方达资源行业（-11.12%）、中银中小盘（-9.09%）、金鹰行业优势（-8.22%）、金鹰稳健成长（-8.16%）。

　　开放式指数型基金方面，167只指基中仅有中银沪深300等权重微张0.20%，该基金上月中旬新晋成立，仍处于建仓期；除去该基金其余指基均不同程度下跌，其中，跟踪创业板指、上证180金融、沪深300金融、基本面50、中证下游、上证消费80等创业板指、侧重金融服务行业配置指数、侧重消费板块配置指数的基金相对抗跌，跟踪上证商品、中证内地资源、上证自然资源、中证上游等资源主题指数的基金则大幅下挫。

　　指数型中前三的是中银沪深300等权重（+0.20%）、华泰柏瑞沪深300ETF联接（-0.40%）、浦银安盛基本面400（-0.40%），均为成立于2012年5月份、当前处于建仓期的基金，后三的是国联安上证商品ETF（-11.86%）、银华中证内地资源主题（-11.48%）、博时上证自然资源ETF（-11.43%）。

　　观后市偏股型基金投资，我们认为，目前A股市场的系统性风险已经不大，在通胀得以缓解，货币政策、财政政策出手稳增长背景下，国内经济增速下行的境况有望逐步得到改善，虽然在以调结构为主要导向的经济政策不会产生促使经济快速强劲回升的效果，不确定性仍较大的欧债危机也始终威胁着当前全球经济复苏进程并制约着投资者的风险偏好，但稳中有松的货币政策、积极的财政政策以及各项改革政策的推出，都会对市场预期起到改善作用并带来结构性投资机会，基本面的改善、改善预期加之跌入历史低位的市盈率，都强化了A股股票资产的配置吸引力。

　　从近期的市场来看，未来欧债不确定性与国内经济下行的利空不断地反映在持续调整的股市中，好的一面是市场风险逐步释放为市场后市出现改善创造空间；另一面则是，结合盘面情况来看，市场短期仍未找到有力的支撑，企稳尚需些时间。

　　总体而言，我们认为市场下行风险不大，但尚缺乏趋势向上的动力，但阶段性、结构性的机会并存会是A股中期的主要市场特征，逢低分批介入应该会是较好的方式，同时，当前阶段开展定投也是不错的选择；短期市场企稳尚需些时间，建议有加仓/建仓计划的投资者可耐心等待机会。

　　基于前述，我们认为当前偏股型基金具有良好的配置价值，且投资风格灵活化的基金会更能适应以阶段性、结构性为主市场的节奏与风格的变化。我们建议投资者可保持八成左右的偏股型基金仓位，并构建以行业配置与选股能力强、投资风格灵活的主动偏股型基金为核心的基金组合。具体到基金方面，建信核心精选、汇添富价值精选、新华行业周期轮动、大摩卓越成长、嘉实服务、泰达红利先锋、兴全全球视野等都是值得关注的个基；风险承受能力较强的积极型投资者则可选择适当加入些投资风格积极的个基来提高组合弹性，如富国天惠、富国天瑞、景顺能源基建等；保守型的投资者可以根据自身具体的风险承受能力与偏好，选择将主动偏股型基金的配置仓位保持在六、七成左右或更低。有加仓/建仓计划的投资者可优先选择逢低分批介入的方式，同时，当前阶段开展定投也是不错的选择。

　　高预期风险高预期收益的指数型基金还未迎来最好的配置时机，获得较大收益仍需要较长时间，伴随未来市场的震荡，当前持续重仓指基必然会面临投资收益率波动较大的情况。对市场走势把握能力较强的积极型投资者可择时参与流动性高的ETF的可在二级市场交易的指基，以参与市场后市可能的反弹；持有指基且指基持仓亏损较大的投资者可把握机会适量增持，进而摊低持有成本，为未来扭亏为盈打下些基础。

　　推荐基金：新华行业周期轮动、汇添富价值精选

　　2、固定收益类基金

　　6月份债券市场表现尚可，从债券指数上看，中证全债指数上涨0.45%，中证国债指数、金融债指数、企业债指数分别上扬0.27%、0.38%、0.76%，可转债市场受正股走势疲弱的影响，中信标普可转债指数下跌1.61%。

　　6月份，国家统计局陆续公布的经济数据显示，5月CPI同比增长3.0%，是自2010年7月以来的23个月低点，环比则下降0.3%；5月PPI跌至30个月的低点，同比下跌1.4%，且为连续第3个月负增长；5月全社会用电量同比增5.2%，工业用电量大幅回落；汇丰中国PMI指数6月份初值从5月的48.4降至48.1，创年度最低水平，且大多数分项指数均在荣枯线以下，增长势头依然偏弱。另外，规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等经济指标的增速总体亦呈下降态势。

　　由于宏观经济寒意持续，为了提振投资者信心，帮助降低企业融资成本并促进信贷需求，达到稳定经济增长的作用，央行果断采取的降息的货币政策举措。央行于6月7日发布公告称，从2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.50%下调至3.25%，下调0.25个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.56%下调至6.31%，下调0.25个百分点；其他各档次存、贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。

　　由于债券市场是一个主要由利率驱动的市场，此次降息将刺激债券价格走高，推动债券市场持续走强。目前，在通胀、经济双双下行的经济衰退阶段，债券资产的吸引力凸显，整体投资环境较为有利。

　　6月债券型基金平均复权单位净值收益率上涨0.29%，从各类细分之后的债券型基金来看，纯债基金、一级债基、二级债基的月度净值增长率均值分别为0.56%、0.57%、-0.03%，其中，鹏华丰泽分级、信诚双盈分级、天治稳健双盈分别以1.32%、2.45%、3.18%的净值增长率分列各子类中表现最佳。

　　根据债券市场向好以及历史过往经验来看，预计接下来的一段时期，信用债的投资优势更为明显。目前，伴随着CPI的不断下行，实体经济也出现了超预期下滑，中央政府不断强调把稳增长放在更重要的位置，表明未来货币政策释放可期，一方面，政策放松初期无风险利率下行，给信用债的利率下行打开了空间；另一方面，经济探底企稳后，企业信用状况的改善将缩小信用利差，带动信用债进一步上涨。因此，接下来信用债的表现很可能会强于国债、利率债走势，具有高杠杆、长久期和信用债投资比例较高等特征的债券型基金有望获得超额收益。同时，可转债市场投资安全边际较高，若后市正股能够企稳回升，可转债也将充分享受到正股上升带来的收益，可转债基金的后市投资机会亦值得关注。

　　从券种轮动的角度看，通常在通胀和经济双双下行的经济衰退阶段，无风险利率先下行，但由于此时经济低迷，中低信用评级的企业尚存在信用风险，信用利差维持较高，而随着经济触底并缓慢复苏某企业的信用水平改善，中低信用评级信用债将加速上涨。即债券市场行情中，通常利率债先行上涨，然后是高信用等级的信用债，接着是中低信用评级的信用债，最后再到可转债。

　　根据券种轮动以及债市行情过往经验来看，预计在接下来的一段时期，在利率债方面，收益率进一步大幅下降空间或将有限；而信用债的表现很可能会强于国债、金融债走势，特别是中低信用等级的信用债票息收益可观，持有收益明显。因此，具有高杠杆、长久期和信用债投资比例较高等特征的债券型基金有望获得较好的收益；伴随可转债开放质押回购，可转债的流动性增加，投资价值提升，若后市正股能够企稳回升，可转债也将充分享受到正股上涨带来的收益，可转债基金的后市投资机会亦值得关注。

　　对于普通投资者而言，投资债券型基金可以方便地参与银行间债券、企业债、可转债等产品的投资，通常这类券种对小资金有诸多限制，购买债券型基金则可突破种种限制，为投资者带来便利。同时，债券型基金配属专业的基金管理团队进行配置策略、风险管理，实在是普通投资者参与债券市场的最佳投资工具。依照规定，债券型基金其全部资产80%以上的比例应投资于国债、金融债、企业债等资产，在锁定较低固定收益的同时，也锁定了较低风险，不仅适合低风险偏好、期望获取债券市场稳定收益的投资者，也是积极型投资者的组合中对冲风险、减少震荡的重要工具。建议投资者可将绩优债券型基金作为重点配置选择，把握债券市场的投资机会。

　　推荐基金：鹏华信用增利A、光大增利A。

　　6月市场上91只货币市场基金的平均7日年化收益率为4.07%，收益率较5月份上升0.01%。具体来看，共有76只货币市场基金的区间7日年化收益率超过一年期定存利率3.25%，其中，大摩货币、信诚货币、建信货币、融通易支付货币、农银汇理货币等9只基金的7日年化收益率均值超过5%的水平。

　　尽管6月货币市场资金利率明显上行，但今年以来，货币市场基金的7日年化收益率已从今年一季度4.8%左右的高位降至4%左右，货币市场流动性维持充裕。目前，业绩较好的货币市场基金今年以来的7日年化收益率均持续保持在4%以上，跑赢当前CPI和一年期银行定期存款利率。对于普通投资者而言，货币市场基金具有低风险、零申购赎回费、低门槛、变现快捷、网上交易简单方便等特点，是颇具吸引力的活期存款替代品，其流动性仅次于银行活期存款，远远好于银行理财产品、短期理财基金、国债等低风险品种。

　　随着货币政策宽松迹象显现，未来货币市场基金的收益率下降在所难免，货币市场基金全年收益或呈现前高后低的态势。然而，大多数货币市场基金今年的年化收益率仍有很大概率继续跑赢一年期银行定期存款，购买货币市场基金仍胜过存银行。货币市场基金具有低风险、零申购赎回费、低门槛、变现快捷、网上交易简单方便等特点，是颇具吸引力的活期存款替代品，其流动性仅次于银行活期存款，远远好于银行理财、短期理财基金、国债等低风险品种。货币市场基金是牛市、熊市都可投资的低风险产品，是非常灵活的现金管理工具，适合于厌恶风险、对安全性和资产流动性要求较高的投资者进行短期投资或现金管理。

　　推荐基金：汇添富理财30天A、博时货币。

　　3、QDII基金

　　6月份全球主要市场指数普遍上扬，而中国A股市场则大幅走弱。受海外市场走好影响，QDII基金业绩随之改善，当月可统计的54只QDII基金产品平均净值增长率为1.82%，而上个月QDII基金产品平均净值增长率为-7.10%。其中，国投瑞银新兴市场以5.72%的涨幅位居涨幅榜首位，广发标普全球农业以5.35%的涨幅位居次席，此外，华宝兴业标普油气、交银环球精选、泰达宏利全球新格局、博时大中华亚太精选和南方金砖四国涨幅均在4%左右，而信诚全球商品主题、南方中国中小盘、银华抗通胀主题等跌幅较大，跌幅均在2%以上。分类来看，新兴市场股票表现最好，其复权单位净值增长率为3.60%，美国股票以3.26%的复权单位净值增长率位居次席，其后依次是行业股票、亚太区（除日本）股票、环球债券、大中华区股票和商品基金。由于新兴国家市场的估值水平处于阶段低点，多数国家经济表现良好，通胀继续回落，新兴市场国家在货币政策上逐渐松绑，以从政策上支持经济复苏，对稳定市场信心具有重要意义，新兴国家股票市场也因此表现稳定，令主要投资于该区域的QDII基金产品受益。

　　从二季度的数据来看，全球经济下行趋势明显，不仅新兴市场、欧洲加速下滑，即使相对强劲的美、日复苏也出现曲折。6月的PMI数据显示，全球的工业生产活动还在下行区间内。摩根大通(JP Morgan)近期公布的一份数据报告显示，全球制造业活动6月滑坡的速度创下三年来最快，这主要是受到欧元区危机的拖累，并且美国及中国制造业也尽显疲态。数据显示，摩根大通全球制造业采购经理人指数(PMI)从5月的50.6降至6月的48.9，为2011年11月以来首度跌破荣枯分水岭50，并创下2009年6月以来最低。同时PMI反弹经济体的数量继续降低，全球经济总产出在继续放缓趋势中。虽然6月份欧元区服务业以及制造业PMI收缩程度较5月份略有减轻，但二季度平均读数创近3年来新低，无力扭转二季度经济收缩速度为近3年最快的事实。欧元区的经济疲弱态势已经从边缘国家传导至德国等核心经济体，需求下滑导致企业努力削减成本，失业人数继续增加。随着经济和政治危机恶化，企业对未来的信心锐减，于是欧央行作出了下调主要再融资利率的决定，下降主要再融资利率以及贷款利率符合预期，但隔夜存款利率下降至 0%是把央行隔夜存款利率推向边缘地带的措施刺激经济。当前欧洲央行的基准利率已经位于历史低位，降息所带来的边际效用已经相当有限，而市场所期望的欧洲央行更大程度的干预也未有出现。因此，在可预见的未来几个月内，欧元区经济将继续在下行通道中运行，不过随着降息效果的逐步显现，经济下滑速度或有所放缓。新兴市场国家方面，受到制造业活动迟滞拖累，新兴市场经济增长放缓，尤其是中国及巴西经济放缓速度较快，不过随着货币政策的宽松以及多项刺激经济的措施的出台，特别是在中国、巴西等国家相继降息之后，经济下滑速度或会趋缓。众禄基金研究中心认为，鉴于欧洲经济继续萎缩、美国经济和新兴市场国家经济保持疲软增长的实际情况以及对欧债危机演绎预期的不确定性，仍然建议投资者将资产主要配置于美国及新兴国家市场，维持原先的“重美轻欧”的QDII投资策略不变。

　　推荐基金：景顺长城大中华、国泰纳斯达克100、工银瑞信全球精选