| 来源： |
富国基金 |
发布时间： |
2012年07月09日 09:59 |
作者： |
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A股市场：
7月初的第一周，最超出投资者预期的是未先降存准而再降息，年内的第二次并非对称降息令持有银行股的机构再次受伤，这亦是中国股市的风险之一，政策决策的发生和实施时间难预料。也正如市场可能预期股市再度高开低走之际，股指反而在午后节节走高，风险至少体现在了上周末。
货币政策放松步伐有所加快，降存准、降息并鼓励银行加大信贷投放力度。央行在一个月之内连续两次下调基准利率，并降低贷款利率下行区间，继续缩减了银行净息差，将会刺激银行投放信贷的力度降低。这种银行让利实体企业，既体现了决策层对实体经济下滑的担忧，也有利企业降低财务和融资成本，政策可能已由“稳增长”过渡到“保增长”。
不过从上周五股指的表现看，多数周期性行业并未得到市场的认可，消费和成长股的涨势继续表现居前，股市依旧演绎着经济筑底和利润改善预期并未明显见底的可能。工业企业利润数据显示，前5个月工业企业利润同比下降2.4%，而前4个月下滑幅度为1.6%，5月下滑速度有所加快，上游原材料行业降幅最为明显，并已迅速传导到中下游行业，体现为CPI同比增幅加速向2%靠拢。
当前市场依然对经济基本面分歧较大，地产调控大基调、产能过剩和财政投放受限束缚了政策调控放松的空间，存量资金博弈和产业资本离场依旧继续，在ROE见底预期模糊和利润改善空间有限背景下，消费股走强有其必然的逻辑，但成长股的持续走强已遭到投资者怀疑，中报是检验部分“伪成长”股的关键数据，从市场表现来看，有一部分可能已经开始做出反映。
经济不确定性依然是目前最大风险，7、8月份的经济淡季去库存将再延续，目前做多行业主要围绕在白酒、房地产、节能环保、传媒、医药、电子、计算机和券商等消费和成长类板块。但中报将至，检验真伪及成色将成为投资者最关注事件，消费和成长可能依旧强于大盘，但全局的风险亦不可不防。
美国方面，就业、消费和经济景气度等数据再次开始挑战经济复苏是否能够得以舒畅延续。在欧美股市普遍对欧美峰会做出正面反映后，短期风险是否有所下降而使欧债危机能进入短暂的平复期，市场可能仍将报以怀疑态度，这亦对A股造成一定冲击。总之，外部环境改善程度有限，对A股正面影响有限。
债券市场：
本周半年末因素消除，但由于7月5日补缴存款准备金等因素冲击，回购利率仍维持在较高水平，央行在公开市场上继续投放了逆回购平滑资金。
债券市场上，本周前三个交易日，债市总体呈现震荡格局，在经历前期的大幅上涨后，市场静待近期经济数据指引，而暂时缺乏明确方向。但央行周四意外宣布降息，助推利率债收益率下行，其他各评级信用类债券收益也跟随下行。
央行连续两月降息，显示经济下行幅度超出预期，但本次降息债市收益率下行幅度不大，也显示出市场担心经济随时面临一定上行风险，近期操作偏向谨慎。（全景网特约/富国基金）
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