| 来源： |
上投摩根 |
发布时间： |
2012年06月27日 13:30 |
作者： |
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上周在美国第三轮量化宽松政策预期落空及多经济数据不达预期等因素影响下，海外股市出现一定回调。本周欧盟峰会召开在即，欧债问题虽暂缓近期仍存变量，希腊、西班牙甚至法国的债务问题都需持续谨慎关注。随着各利空消息纷至沓来，本周伊始全球股市即延续跌势，建议投资人现阶段仍宜适度控制投资组合beta值。
可以说，之前希腊选举危机暂时度过后至欧盟峰会前产生的一段政策检验空白期内，市场充斥着各种救市方案说法。而在基金经理人现金仓位偏高而评价亦具吸引力下，市场也开始转向透支未来政策预期。
目前来看，我们需要重点关注欧盟高峰会可能的政策机会。从长期政策方向来看可能趋向财政同盟：因为德国主张各国政府必须放弃征税与预算的控制权，此事涉及修改各国宪法，两年内恐难达成；欧元债券则须待财政同盟巩固后，才可能推行。而中短期可能政策选项或为泛欧存款准备金制度，该制度具有以下特点：1.有助于解开银行与主权债死结、2.减少存款流失、3.开启直接注资银行管道，又不用修改各国法律，因此也最为市场期待。
此外，本月底前除了持续的政策讨论外，投资人的重心也会转而关注下半年经济景气。以花旗惊奇指数观察，G10国家经济数据持续低于预期；同时，美国经济数据也出现分歧，虽然房市数据表现较好，其他数据普遍不如预期，各大研究机构也已下调美国今年的景气预估。不过，若经济数据持续恶化，料FED仍会进一步进行宽松政策来为下半年经济提供下档支撑。因此，预计今年下半年在宽松政策、房市回稳及油价回落的支撑下，美国景气仍有望维持微温的增长。
综合判断，全球股市未来能否延续涨势或有赖于四方面：1.政策预期得以实现、2.景气预期不再恶化、3.企业获利好预期、4.筹码面配合。政策与经济数据未明朗前，对股市未来走向判断仍偏保守，月底前如有适度回调整理，反而结构面较健康，有利中长期格局。
操作策略上，由于市场变化周期变短，高等级、投资级债券可起到进可攻退可守的作用。同时，过去两周，高收益债基金与新兴市场美元债基金恢复资金流入动能，一旦市场信心改善价格收复力高，也可逢低布局新兴市场债和高收益债。（全景网特约/上投摩根基金）
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