| 来源： |
光大保德信 |
发布时间： |
2012年06月25日 18:08 |
作者： |
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光大保德信观点
股票市场综述
2012年6月的第3周市场下跌。全周上证综指下跌2%。行业大多下跌。其中采掘行业跌幅最大，为-3%。交运设备行业的跌幅也超过-2.5%。其他行业，例如有色金属、农林牧渔、家用电器、金融服务、综合和黑色金属等行业在本周的跌幅也都超过2%。本周表现最好的行业是信息服务行业，全周上涨0.28%。表现相对较好的行业还有信息设备行业，它本周的涨幅为0.05 %。
我们认为目前市场可能处于箱体的底部。5月数据公布后，再来看08年，10年和本次经济探底，企稳，回升的过程，市场普遍预期，即使经济在3、4季度向上，其幅度也会小于09年，但会大于10年，因为10年为了防止“经济二次”探底的政策放松只使GDP的回升持续了1个季度。基于这样的整体判断，我们认为目前市场可能处于箱体底部。但利率市场化的推进压抑了市场的权重板块——银行，使得市场走出这个底部变得有些吃力。
在这种情况下，也许行业的机会更为重要。我们认为房地产，医药值得关注。目前地产的高库存使得未来房价大的趋势还是稳中略降的，所以地产调控政策的大趋势是逐步宽松，因此目前地产销量的回升还能维持。这些都对地产股有支撑。在防御性板块中，未来一段时间，压制医药股价的政策处于真空期，而医药行业目前的盈利趋势是略为向上的，这些是我们认为医药行业也值得关注的主要理由。
债券市场综述
上周央行公开市场净投放560亿，到期资金810亿，没有发行央票，分别进行了28天和91天正回购200亿和50亿，发行利率分别持平于2.75%和3.05%，没有继续下调发行利率。央行6月维持公开市场净投放，目的在于缓解季末银行存准考核而导致资金面收紧的压力，特别是上周货币市场资金价格上涨。一级市场方面，上周发行国债1只，金融债6只。10年期国债，中标利率3.36%，全场倍数1.88倍，符合预期。10年期农发债，中标利率4.04%，略高于预期。主要年限国开债续发，1年期中标利率2.90%，全场倍数0.53；3年期中标利率3.41%，全场倍数2.43；5年期中标利率3.77%，全场倍数2.16；7年期中标利率4.02%，全场倍数2.39；10年期中标利率4.15%，全场倍数2.39。此次招标结果和第三次续发相比，所有期限的招标利率全部上行，特别是1年期招标利率首次超过了二级市场的水平，高于预期，可能源于资金价格的上涨，同时认购倍数不足一倍，逆转了对短期金融债认可度，可能是源于银行等机构配置需求的降低。短融中票方面，交易商协会估值显现，上周短融AA级以上级别估值收益率有所调整，AA上行3bp，AA-下行6bp；3年期中票基本平稳，AAA上行2bp，AA+品种稳定，AA品种下行1bp；5年期中票各评级略有下行1-2bp。发行量方面，供给较前期有所增长。其中，短融28只，募集资金341.5亿，中票17只，募集资金128.3亿，企业债6只，募集资金65亿，公司债5只，募集资金45亿。
经济方面，6月份汇丰PMI预览值48.1，和5月份相比回落3个百分点，也是近7个月的最低点。 基本上所有的指标都是负面的，产出指标下滑，新订单指标下滑，特别是新出口订单指标下滑程度是09年3月以来程度最大的，价格指标回落，只有就业指标是小幅上涨的。库存小幅增长。6月份的经济活动较弱，受欧洲危机的影响和美国经济复苏过程中的反复，出口明显下降，价格的回落以及新订单的下降，反映了内需的不足，去库存的压力有所上涨。通胀方面，截止至6月15日一周的商务部公布的食用农产品价格指数显示，蔬菜类价格环比下降，但下降幅度有所放缓，肉类价格环比小幅上涨，食用油、禽及水产类价格稳定，蛋类价格环比上升幅度回落。综合来看，食品价格环比应该有所回落。5月PPI价格以及汇丰PMI预览值中的价格指数都显示非食品价格压力不大，环比回落基本确定。预计6月份CPI将回落至2.5%-2.7%的水平。
政策方面，随着6月份资金面的紧张，降准的预期有所升温。而汇丰PMI预览值显示经济较弱，预计放松政策的预期也将升温。
(全景网特约/光大保德信基金)
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