| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2012年01月09日 17:48 |
作者： |
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大摩华鑫：中小盘估值下降
2012年新年第一周的交易日仅仅只有三天，然而就在这三天的时间里面，投资者还来不及忘却2011年市场带来的伤痛，就再一次受伤，虽然上证指数跌幅有限，然而相当多的个股尤其是中小盘和创业板个股跌幅巨大，中小板指与创业板指分别下跌5.9%和8.3%，上周四甚至出现近110只股票跌停的惨烈市况。
中小盘个股的下跌来自于市场对其估值预期的下降，在2009年和2010年的结构性行情中，中小盘个股相对于大盘蓝筹股累积了相当高的超额收益。面临日趋严峻的欧元区经济形势以及国内房地产市场进入下降周期的事实，伴随着对2012年中国经济形势的悲观预期，市场调低了对上市公司尤其是中小盘公司的估值。若2012年欧债危机最终演变到希腊离开欧元区或者欧元解体的境地，对金融市场的冲击将会接近2008年，而2008年市场见底的时候，中小盘的估值仅略高于市场整体水平。若出现这种最悲观的情况，目前中小盘的估值仍然有下降的空间。
“三高”发行的新股大幅破发也有其必然性：原先存在的市场双向扩容已经被打破，基金等机构投资者规模不断缩水，赚钱效应消失导致投资者离场，同时高价发行的新股不断增加市场股票供给，最终的结果就会导致新股价值的回归以及高估值个股估值的下降。然而即使存在整体估值的下降，也有一些公司由于年报预喜而受到市场追捧，市场有效性在这里得到很好的体现。对于投资者而言，审视自己所投资的上市公司是否具备真实稳定的业绩将是保护投资资产的有效措施。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周A股由于元旦关系只开市了3天，全周上证综指下跌1.64%，深成指下跌3.19%，中小板指数下跌5.9%，创业板指数下跌8.29%。交量依旧低迷，沪市日均成交在400亿元左右。虽然在银行地产等大盘股的支撑下，指数跌幅较小，但是资金出逃欲望强烈，买盘匮乏，导致个股纷纷暴跌。上周上涨的股票175只，占交易股票总数的比例为7.8%，而下跌的股票有2046只，占交易股票总数的比例为91.5%，跌幅超过5%的股票有1336家，占交易股票总数的比例为59.8%。
表现相对较好的行业是金融、黑色金属、家电和交运，这些板块相同的特点是估值非常低。浦发银行业绩预告2011年净利润同比增42%，传闻政府酝酿家电以旧换新之后的新刺激政策，是刺激这些板块上涨的主要因素。表现最差的行业分别是农林牧渔、医药生物、餐饮旅游和电子，跌幅较大的股票特征主要体现在高估值，另外一个重要特征就是集中在中小板和创业板，很多公司已经步入限售股接近期，资金出逃迹象明显。
展望后市，全球经济除了美国的数据超预期之外，其它经济体都面临下滑的风险。外需面临锐减，固定资产投资不可持续，消费大幅增长可能性小，对中国经济难有乐观的理由。11年4季度和12年1季度的企业盈利估计还会比较差，悲观的市场情绪一时难以扭转。市场的机会一是在暴跌之后，政府可能出台的一揽子救市政策，二是持续超跌的技术性反弹。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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