| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2011年12月26日 08:40 |
作者： |
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如无意外，“哈利波特系列”的最终章将成为今年美国最卖座的电影，而《变形金刚3》和《暮光之城4》则紧随其后。虽然2012年尚未拉开序幕，但有关明年票房之战的预测已经开始。影评界人士和影迷们几乎一致认为，由克里斯托弗?诺兰和克里斯蒂安?贝尔合作的最后一部蝙蝠侠电影，将会问鼎票房冠军宝座。
与此同时，环球投资者也正在对明年的宏观经济走势作出各自的判断。从近期股市表现来看，气氛似乎仍相当悲观，显示投资者预期经济将会陷入萧条又或勉强维系的局面，欧元区即使得以幸存，经济也无法实现复苏，而财政压力将构成长期拖累因素。
相比之下，稍为乐观的假设，亦即美国和新兴市场的增长能够抵消欧元区衰退的拖累，却并未受到重视，而欧元区危机获得解决的最乐观结果更是少人理睬。
摩根资产管理认为，尽管投资者的态度呈现一面倒的暗淡形势，但要留意有一项意外因素可以令2012年的前景不至过于负面，那就是央行政策可能带来的冲击作用。
尽管在今年最后一次议息会议上，美联储决定按兵不动，但2012上半年公布量化宽松三期的机会仍然颇大。同时，在明年第一季结束前，英格兰银行有机会宣布加推量化宽松，欧洲央行亦有可能采取量化宽松。从这个角度而言，目前的市场气氛极有可能过于悲观。
另一项值得留意的情况是，新兴市场可能因应发达国家财政紧缩而大举放松银根，但这又必须是在不会引发货币贬值的情况下进行。由于2012年初出口增长急跌风险日益加剧，预计新兴市场当局有可能采取财政手段来刺激增长，或者推出鼓励信贷增长的措施。
基于上述这些看法，我们预计明年的环球经济将主要有四项趋势，包括美国有望避开双底衰退，欧洲债务危机接近转折点，中国经济趋向软着陆，以及通胀下跌令新兴市场得以放宽货币政策。
在这四项趋势的主导之下，环球经济表现存在三种可能。首先，环球通货紧缩的几率大约有25%。其中八成机会为经合组织国家陷入双底衰退，并且拖累新兴市场国家，令股市跌至新低；而两成机会则为经济增长失去动力，亦会令股市出现新低。
其次，环球通胀减缓的几率为60%。其中七成机会为环球经济蹒跚而行，即经济增长缓慢，政策维持宽松，这种情况或将利好股市，刺激股市反弹并在明年创下新高；而三成机会为政策失误，即欧美国家的财政政策过度紧缩，令股市盘整或下跌，整体表现无剧烈变化。
最后，环球通货膨胀的几率约为15%。其中八成五机会为滞胀，即整体通胀上升，但经济增长停滞，在这种环境下，债券收益率料将飙升，股票市场则可能跌至新低；另有一成五机会则为经济增长过热令通胀上升，这时债券可能下跌，而股市虽有机会上升，但升幅不会很大，表现将逊于商品。
综合上述三种局面下股市表现的各种可能性，2012年环球股市攀上新高的几率大约为42%，跌至新低的几率则为38%，另有约20%的几率为没有剧烈变化。
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