| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年12月19日 10:08 |
作者： |
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□天相投顾证券研究二部
时值岁末年关，资金面紧张程度有所上升，加之股票市场再创历史新低而债券市场有望持续回暖，新基金发行速度明显放缓且固定收益类基金发行量有所增加。截至12月19日，共有11只基金在发或已公布发售公告（ETF及其联接基金合并计算），其中股票型基金4只，混合型基金3只，债券型基金3只，货币市场基金1只。本文选出其中4只有代表性的新基金做客观比较，供投资者参考。
国泰信用互利分级 杠杆较高控制风险
国泰信用互利分级债券型证券投资基金（以下简称“信用互利分级”）是国泰基金管理有限公司发行的首只债券型分级基金。基金在有效控制投资风险的前提下，通过积极主动的投资管理，力争获取超越业绩比较基准的投资收益。
三类份额满足不同风险偏好的投资者：信用互利分级基金根据风险和收益的不同，将基金分成不同的基金份额，具体本基金来说，该基金的基金份额包括基础份额及分级份额。基础份额简称“信用互利基金份额”，分为场外基础份额和场内基础份额。分级份额包括两类，优先类基金份额(简称“互利A”)和进取类基金份额(简称“互利B”)。互利A与互利B的基金份额配比始终保持7∶3的比例不变。综合来看，该基金的杠杆比例较高，互利B的份额处于一种高风险高收益的状态。
全面评估信用风险，确定组合配置：信用债收益率是在基准收益率基础上加上反映信用风险收益的信用利差。基准收益率主要受宏观经济政策环境的影响，而信用利差收益率主要受该信用债对应信用水平的市场信用利差曲线以及该信用债本身的信用变化的影响。债券发行人自身素质的变化，包括公司产权状况、法人治理结构、管理水平、经营状况、财务质量和抗风险能力等的变化将对信用级别产生影响。基金管理人将利用内部评级系统来对信用债的相对信用水平、违约风险及理论信用利差进行全面的分析，判断当前信用债市场信用利差的合理性、相对投资价值和风险以及信用利差曲线的未来走势，确定信用债券的配置。
管理人规模较大，综合管理能力突出：国泰基金管理有限公司成立于1998年3月，是老十家基金管理公司之一。公司旗下基金风格多样，产品线完善，是业内为数不多的具有全牌照的基金管理公司。截至2011年3季度末，公司管理的公募基金资产规模达400.4亿元人民币，在可比64家基金公司中排名19位。
投资建议：信用互利分级主要通过精选信用评级良好的企业债券进行投资，同时，作为一级债基不参与股票二级市场交易，在目前弱势的市场行情中，十分具有吸引力。此外，作为一只分级基金，信用互利分级根据风险收益的不同分成两类份额，稳健型和积极型投资者均能在其中找到适合的投资对象。
银华永泰 可转债投资价值凸显
银华永泰积极债券型证券投资基金（以下简称“银华永泰”）是银华旗下首只偏注于投资可转债的债券型基金。在严格控制基金资产风险和确保投资组合流动性的前提下，力争为投资者提供最优的当期收益和稳定的长期投资回报。
可转债投资价值凸显：当前转债市场的估值处于相对较低水平。同时随着底价溢价率逐渐走低，转债的下行风险得到一定程度的释放。从大的市场环境来看，首先目前房地产销售情况依然惨淡，未来房地产投资增速将继续回落，其次欧美债务危机逐渐向实体经济传导，未来中国出口增速可能会持续下滑。随着经济的下滑和通胀的回落，债券的实际收益率会有所上升，债券的投资价值将更加突出，未来可转债纯债价值回升的空间较大。
资产配置灵活：银华永泰通过分析不同市场环境下可转债“债性”与“股性”的相对价值，选择相应券种，以期在现有的市场条件下把握套利机会，从而获取较高投资收益。在股票市场下跌时，可转债由于受到纯债价值的支撑，一般不会跌破其债券价值部分；在股票市场上涨时，又由于内生的期权属性，可转债可分享正股股票上涨的收益。该基金将不低于基金资产的80%投资于固定收益类金融工具，同时最高还可有20%的仓位投资于股票等权益类资产。首先如此宽泛的比例设置，使得资产配置的转换空间比较灵活。其次较为灵活的仓位设置，更有利于在转股时迅速把握正股行情，避免因为仓位限制而被迫持有债券，错过转股价值实现的良机。
管理人规模较大，综合管理能力强：银华基金公司成立于2001年5月，是业内为数不多的同时拥有企业年金基金投资管理人资格、合格境外投资者业务资格、特定客户资产管理业务资格和社保基金境内委托投资管理人资格的全牌照基金管理公司。
投资建议：该基金有望充分利用可转债进退灵活的特性，力争控制风险、追求增值。较为灵活的资产配置能够在市场行情轮动下，获取超额收益。作为一只风险收益水平较高的债券型基金，银华永泰净值波动要大于普通债基，适合有一定风险承受能力的投资者。
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