| 来源： |
南方基金 |
发布时间： |
2011年10月18日 09:31 |
作者： |
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上周受到汇金增持的鼓励，在政策放松的预期下市场小幅反弹。全周上证综指上涨3%，收于2431点，深证综指上涨1.42%，收于10438点。从行业来看，传媒、保险、证券、建材涨幅逾7%，煤炭受到资源税的影响下跌2.4%，其余行业均获得正收益。
汇金增持四大行无疑是上周市场最关心的信息。四大行披露的信息显示，汇金分别增持了工、农、中、建A股共计1.97亿元。汇金的增持行为提升了市场信心，同时对政策放松的预期再次增强，是推动市场反弹的一个重要因素。但从08年的经验来看，市场的反弹仍需要等待有真正放松措施的出台。
9月CPI同比增长6.1%，较8月的6.2%进一步回落，低于市场预期的6.2%。据测算，翘尾因素所导致的基数效应拉低9月CPI同比0.6个百分点。由于中秋节和国庆节节假日因素的影响，蔬菜和水果价格涨幅较大，导致9月食品和非食品价格环比较快上涨。考虑到翘尾因素的影响越来越大，预计未来两个月的CPI同比涨幅将显著回落。到年底，CPI有望回落到5%以下。9月PPI同比6.5%，环比-0.1%，均较8月显著回落，显示上游价格压力已经大大下降。随着国内经济增长放缓，终端需求快速回落，加上大宗商品价格大幅下降，明年CPI和PPI将继续回落，通胀将不再成为货币政策的首要任务，保增长的迫切性将大大提高。
根据历史经验，PPI的回落可能将伴随企业盈利的下降，预计三季报和年报业绩增速将出现明显下降。刚公布的9月份进出口增幅双双下降，三季度出口环比下降0.7%，而Q2和Q1季度是分别增长了6.4%和7.1%，经济增速回落加快将逐渐成为市场首要担心的问题。目前，控通胀成效进一步显现，政策已没有进一步紧缩的必要。短期内货币政策仍将维持偏紧，但没有进一步加码的必要，加息和上调存款准备金率的可能性几乎没有。针对中小企业融资难的问题，央行货币政策将以总量偏紧、定向宽松为主。
9月份M1同比增长8.9%，分别比上月末和上年末低2.3和12.3个百分点，大幅低于市场预期；9月份M2同比增长13%，分别比上月末和上年末低0.5和6.7个百分点。9月份M1与M2同比增速均再创08年金融危机以来的新低，显示货币条件显著恶化。今年1-9月份M1与M2同比增速剪刀差已经连续9个月为负值，表明经济景气度持续低迷。若货币条件无明显改善，4季度PMI与工业环比增速仍将继续走低。根据历史经验，M1同比增速落至10%以下表明A股市场已接近底部，随着M1同比增速的逐渐见底，A股也将逐渐完成筑底过程。
9月人民币贷款同比增长15.9%，分别比上月末和上年末低0.5和4个百分点。9月份人民?掖钤黾?4700亿元,同比少增1311亿元，创自2010年1月份以来的21个月新低。前三季度人民币贷款增加5.68万亿元，按7.2万亿计算已经完成全年信贷投放的80%。因此，虽然中小企业融资难得问题已经成为政府关注的焦点，但如果不下调存款准备金率，四季度可以发放的贷款已经非常有限。
从各方面的经济数据来看，目前经济正在经历缓慢回落的过程。三季报的逐步披露将会进一步验证经济回落是否已经影响到上市公司业绩。目前国内的通胀、经济、政策等宏观形势已经出现了微妙变化，经过连续调整后的A股市场短期阶段性反弹仍将延续，但市场的进一步反弹需要等待是否有进一步政策放松的措施出台。随着三季报的披露，业绩超预期的公司将会受到市场的关注。（全景网特约/南方基金）
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