| 来源： |
天治基金 |
发布时间： |
2011年10月17日 09:31 |
作者： |
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股市周评
基金经理 秦海燕
本周上证指数上涨3.06%，沪深300指数上涨2.81%，中小板指数上涨2.71%，创业板指数上涨4.94%。市场经过三季度的持续下跌，本周整体呈现上涨，而且交易量与节前比有所放大。从行业表现分析，表现最好的是金融服务行业，行业一周上涨5.41%，其次，建筑建材和信息服务行业也表现较好，涨幅也都在5%以上，表现较差的行业是采掘行业，也是申万23个行业中唯一一个下跌的行业。本周市场的特点基本是前期跌幅较大，估值水平较低、绝对股价较低的一些个股反弹力度较大，采掘行业的下跌与地方提高煤炭税收水平有关，但是就整个一周的市场表现来看，热点轮动较快，个股表现思路也不是很清晰，交易量并不是特别大，显示了大家短期对市场相对谨慎的态度。
本周市场的上涨主要与节日期间的国内外事件有关。节日期间欧洲和美国没有爆出更坏的消息，希腊的债务问题短期违约的风险不是很大。国内主要是温总理到温州视察民间借贷问题，从媒体报道的情况来看，温州的问题没有原来想象的严重，缓解了市场对民间借贷的担忧程度，而且要求针对中小型企业的贷款条件可以一定程度放宽，中小企业的税收也可能会有优惠，等于资金层面有一定程度的定向放松。本周二汇金又在二级市场增持了四大行的股票，对市场的信心有一定的支撑，这也是本周金融股大涨的主要原因。本周五披露的CPI、PPI数据基本符合预期，虽然CPI6.1的数据仍然较高，但是趋势仍然是缓慢向下的。
目前整体来看，基本还是相对的政策真空期，政府仍然在平衡通胀和经济增长的问题，所以期望短期内有特别大力度的政策放松可能性并不是很大。从资金层面看，10月份会比9月份的流动性好一点，各种利率价格短期都已经有不同程度的下跌。从经济层面看，经济缓慢回落的态势仍然没有改变，可能表现为通胀和经济增速同步下滑，但是什么时候或者下滑到什么程度政府会出手干预还有待观察。但是股市已经反映了较多的市场对经济问题的担忧，很多行业和个股的估值水平已经较低，很多公司的盈利水平也已经被下调，如果经济没有出现大的问题，我们认为这种概率也不大，企业盈利进一步下调的空间不大。所以在目前的时点，我们对市场不会过度悲观，如果在没有新的利空因素出现的情况下，而股市再出现较大幅度的下跌，那可能是加仓的机会。主要还是关注估值较低，基本已经反映了悲观预期的行业，还有未来几年仍能享受行业增长，成长的确定性仍然较高的个股。
债市周评
本周资金面较节前显得很宽松，银行间质押式回购隔夜加权利率为2.9%，跨月资金（21天）利率也只有3.85%。在资金宽松的大环境下，利率产品收益一路走低。10年国债在周三曾经一路下行到3.73%，后又有所反弹，截止周五中午，收益上行至3.80%的水平。
公开市场方面，本周到期资金1570亿，实现资金净回笼90亿，扭转过去连续9周资金净投放的格局。本周三年央票重启，发行200亿，虽然最终发行利率与前期持平，但市场对三年央票央票重启还是颇为谨慎。三年央票重启，市场解读为央行想通过央票对资金面进行微调，就目前来看，三年央票发行利率3.97%，而二级市场成交在3.95%左右。票面利率很具投资价值，故通过三年央票来对进行货币微调已经具有可行性。预计央行后面会根据公开市场来控制资金面的松紧程度。下周到期资金990亿，因此后面一段期间，银行间资金面可能会保持平稳格局。
本周利率产品延续了节前行情，收益仍然呈快速下行态势。节前我们提到短期内10年期国债的下行空间比较有限， 2-3年期国债和金融债或有10-15bp的回落空间，本周短端利率产品确有不同程度的下行。 其中1年内的金融债已经回落到4.0%以下。本周新发品种中，周五发行的3年期国开债获得机构认可，最终中标利率在4.23%，得到2.1倍资金认购。
信用产品成交主要集中在新发高评级短融和年内到期的短融。新发的高评级中票和企业债市场也开始有少许需求，但在高供给压力之下，目前并不具备投资价值。由于新的托管机制出现之后，占据短融市场半壁江山的银行理财产品无法继续购买短融，使得短融需求大幅下降，同时受资本充足率新规限制，银行购买信用债的需求并不积极四季度资金面将逐渐宽裕，因此目前没有随利率产品下行的短融收益率未来很可能走出一波补涨行情，同节前一样，建议积极介入高评级短融。（全景网特约/天治基金）
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