| 来源： |
国投瑞银基金 |
发布时间： |
2011年10月13日 08:28 |
作者： |
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汇金二级市场增持四大银行股票释放政策利好信号，周二市场不涨反跌，周三早盘市场创出新低，上证综指一度跌破去年中期2319点的低位，之后在金融、地产、石油等大盘权重股的带领下出现单日大幅逆转。上证综指单日上涨71点，沪深300指数涨幅达到3.6%，券商、银行、地产、机械、建材和传媒板块全天涨幅超过4%。
我们认为市场严重超跌后政策利好信号的释放是大幅反弹的主要原因，沪指跌破2319点激发了做多人气，在汇金增持利好出现之后，市场对四季度管理层进一步出台救市措施，甚至货币政策局部放松都形成了一定预期。当前的市场环境是经济下滑，通胀已然见顶，房价出现了实质松动，政策处在紧缩调控末期的观望阶段，民间信用去杠杆化，流动性紧张成为资产价格估值下降的主导原因。从市场走势来看，A股从7月上旬2800点以来一路下跌，金融地产等大盘蓝筹估值水平甚至已经低过08年10月份，机械、建材、地产等强周期板块跌幅巨大，市场酝酿了较强的超跌反弹动力，政策回暖预期触发了大幅度反弹。
展望后市，我们认为宏观政策显著放松时机还没有成熟，在管理层维稳信号的烘托下，市场步入大幅下跌后的相对平稳期，短期市场有望区间震荡，但在反弹空间上不宜看得过高，需要继续关注十月份政策方面的进一步信号。从国内调控政策走向上来看，只有工业增加值和PMI为代表的经济景气度进一步出现较大幅度的下滑，同时通胀指标在数月之后回归到5%以下，显著的政策宽松才有可能真正出现，因此目前还难言市场的中期反转。实际上，与国内的紧缩调控相比，我们对欧债危机的中长期爆发更为担忧，因为前者是国内可控的，而后者是不可控的外生变量冲击，目前国内对美国经济中长期乏力和欧债危机未来爆发的风险普遍是低估的，欧债蕴含的系统性风险可能高过08年的次贷危机，且已经不是现有政策框架下能够解决的问题。基于短期乐观中长期谨慎的观点，我们建议投资上继续维持防御配置，建议适度关注低估值和超跌板块的阶段行情，大类资产配置方面，债券市场的投资机会也十分值得关注。（全景网特约/国投瑞银）
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