| 来源： |
申万菱信 |
发布时间： |
2011年06月14日 08:08 |
作者： |
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刚刚过去的5月，上证综合指数是全球跌幅最大的市场指数。展望下半年，我们认为，通货膨胀压力虽然短期依然存在，但经济下滑并不明显。市场不必过度悲观也没有理由太乐观，投资上可以选择估值已处于低位，业绩相对稳定、未来相对确定的公司进行投资。总体而言，今年下半年的投资思路大致为：自下而上精选个股，寻找结构性机会。
由于食品价格的普遍上涨，市场普遍认为6月CPI可能破6%。对此，我们认为，CPI到达一定高点后，或将面临趋势性拐点，但这一拐点不会急速下滑，全年基本维持在5%左右，除非经济有明显回落迹象。而从5月PMI相较于4月52.9略有下降，延续了3月份以来的下降趋势。5月新订单比4月份回落1.7个百分点，但是与历史相比，回落的幅度是比较少的。随着5月新订单的回落，产成品库存、原材料库存均有所回落，企业去库存的迹象比较明显。而5月购进价格指也与5月份以来大宗商品价格下跌相匹配。我们认为，整体来看，经济依然处在去库存阶段，但下滑的幅度较小。
我们同时认为，从当前的政策表态和经济回落幅度来看，当前或已处于经济衰退中期。在此阶段，债券市场处于牛市，有较大的投资机会。10年期利率平稳略下、短期利率上升，所以期限利差回落。而股票市场虽然处于震荡调整格局中，但依然存在一些投资机会。
具体投资机会上，大致来源于三方面：首先，经过前期的宏观数据回落和政策持续调整，投资者对经济和政策的预期已经比较谨慎，投资具有良好的安全边际；其次，随着市场对经济回落的担忧，政府的关注重点从上半年的抑制通胀这一单一目标，转变为兼顾控通胀和经济增长的双目标上，这将改善投资者的预期。此外，经过今年年初以来的轮番下跌，无论大小盘股票的估值已经处于合理甚至低估的水平。估值较低、业绩相对稳定的个股具有良好的投资机会。具体的投资品种上，保障房建设将是今年下半年的一大热点。由于中央拨款到位比较及时，也会检查开工情况。预计今年3、4季度能看到更多开工，与之相关的公司收益逐步实现。而纺织行业中与家纺、户外产品等相关的公司也可能有较好的投资机会。（全景网特约/申万菱信基金）
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