| 来源： |
诺德基金 |
发布时间： |
2011年04月11日 09:14 |
作者： |
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2011年4月5日晚，中国人民银行公布自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。这是2011年以来的第二次加息，也是本轮加息周期以来的第四次。
因为大多数机构预计2011年3月国内CPI增速可能创年内新高，同比将预计超过5.2%，PPI同比将达到7.2%，央行选择在3月份CPI数据公布之前的这个时点加息，显示政府主动管理通胀预期的决心，货币政策的主要目标仍为防通胀。
展望未来政策趋势，我们认为，在本次加息之后，政府紧缩的货币政策已经临近尾声，主要原因有两个：
一是下半年通胀压力将会减轻。2011年国内通胀预计前高后低，其中一季度CPI在5.1%左右，二季度预计上升到5.2%左右，三季度和四季度将会逐渐回落，全年平均为4.6%。因为基数的原因，全年的高点可能出现在6月份，达到5.8%，12月份将会回落到4%左右的水平。通过前期的加息和提高准备金率，国家对通胀的治理已经显示出良好的效果：过去2个月部分数据农业价格下降了6%，35个城市的房地产价格下调了9%，M2的增长水平已低于年终目标，贸易盈余大幅度缩减，以上数据显示出通胀压力已经大幅减轻。
二是经济增长放缓的风险加大。最近公布的2011年3月PMI较2月上升仅上升1.2个百分点，远低于2005年以来3.2%的平均水平。从工业增加值增速角度看，尽管工业增加值同比增速仍维持在高位，但季调后环比增速从2010年11月开始已经连续3个月回落，这些数据预示经济增长放缓的风险加大。
温总理在政府工作报告中提出的2011年中国国民经济和社会发展目标可以归结为“保增长、调结构、控通胀”，在通胀压力逐渐减轻，经济增长放缓风险加大的情况下，我们预计政府的政策方向将会作出调整。
政策松动其实已经初露端倪。4月6日的加息与此前几次不同，这次长期存款利率上调幅度与一年期利率相同，这一定程度上显示出央行调控通胀的迫切性有所减弱。在CPI真正见顶回落之前，央行虽然仍有被动应激性出台紧缩政策的压力，但货币紧缩压力最大的时点明显已经过去。
另外，在2011年3月28日召开的货币政策委员会1季度例会上，会议重点强调了“当前我国货币信贷形势正向宏观调控的方向发展，逐步健全宏观审慎政策框架，有效管理流动性”，相比较2010年4季度的“货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨，把好流动性这个总闸门”的说法，口气明显缓和。由此来看，央行紧缩货币政策已经有放缓的迹象。(全景网特约/诺德基金)
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