□长信基金

　　2010年底至今股市震荡愈加明显，国际环境及国内政策的不确定性，使开年前后市场呈现过山车的局面。

　　2010年国庆后，因为美联储的第二次数量宽松政策，引爆国内A股市场做多的热情，市场迅猛上涨，22个交易日上证指数从2655点上涨至3159点，涨幅达19%。期间表现较好的是以煤炭有色为代表的周期类公司，在这波疾风骤雨式的上涨过程中，防御的大消费类公司遭到市场抛弃。此后不久，随后市场对宏观经济不确定性的担心增加，伴随着央行连续2次加息和调升准备金率，市场选择了持续下跌。房地产公司一开始逆势上涨，但很快遭到市场冷落，大部分地产股跌回到9月底的水平，严重落后于市场。因此在不确定的市场环境下，对于行业投资价值的把握难度明显增加。

　　从未来的市场环境来看，国内外经济形势依旧扑朔迷离。美国的数量宽松政策或者其经济复苏，都有可能会导致美元计价的石油原材料价格的上涨，这对国内经济并不是一个好消息，尤其油价的传导效应更为明显，增加了国内经济的不确定性。同时，经过10年快速持续的发展，市场预期国内投资驱动的经济动能可能将衰减。国内潜在增长率进入下降通道，刺激经济可能伴随高通胀。

　　总而言之，未来国内经济的走势不确定性较大。和宏观经济密切相关的周期性行业出现趋势性上涨的概率非常小，波动将是这些行业的主旋律。因此，周期性行业可能不是重点，而消费类电子、零售、医药、食品饮料或将成为重点投资方向，从而在这个不确定的时代找到确定性增长的标的。