| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年01月04日 17:39 |
作者： |
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市场点评
在不确定性中继续前行
上周是2010年交易的最后一周，上证综指纠结在半年线附近， 有色板块在国际金价再度走强、LME期铜价格创出历史新高的刺激下表现抢眼，而之前似有翻身迹象的房地产板块则由强转弱，跌幅居前。市场带着能否抗住代表牛熊分界的半年线的分歧，忐忑地进入了2011年。回顾2010年的国内外经济，一季度全球主要经济体强劲反弹，二、三季度显著回落，四季度温和上升，中国的经济变化也大致如此，如果对照2010年初的预测，估计看对者不在多数。如果让我们展望2011年，那么唯一可以确定的仍是未来的不确定性。从政策制定者的角度来看，或许外围主要经济体复苏的缓慢使我们对外部的不确定性仍保持谨慎，在中央经济工作会议的公报中，“积极稳健，灵活审慎”的宏观政策定调意味着，政策方向在2011年可能存在较大的变数，如果美国等经济体复苏速度超预期， 则国内政策会相对偏紧。从市场投资者的角度来看，经济和政策之间博弈过程是决定未来市场波动的核心因素，国内看通胀压力的变化，国际看美元走势的演绎，因此，这里有必要强调的市场风险包括两点：其一是低估通胀压力的风险；其二是高估美元弱势的风险。最后，套用一句俗话，在新旧经济周期交替的过渡期，在“十二五” 规划的开局之年，面对诸多的不确定性，机会和风险将并存。
基金经理论市
正如温家宝总理所言，2010年是复杂的一年，资本市场同样也是复杂多变的一年。回顾过去，我们发现2010 年较比以往各年而言是一个相对防御性的一年，观察全年各板块涨跌幅度，一些周期性相对偏弱的板块全年涨幅较大，如食品饮料、医药生物、商业零售等，而部分周期性相对较强的的板块则出现超过20%的年跌幅，如钢铁、房地产、银行等等。原因很多，如政策调控的影响、流动新紧缩、业绩提升动力等等，但宏观而言，2010 年应当是一个经济从高位回落的一年，也就是经济周期下行的一年，在此基础上，周期类个股出现较大的跌幅是理所当然，只不过中间波折较为复杂。展望2011 年，同样思路，我们分析判断，即使是各项政策回落到均值水平，也不会实质性地改变经济从谷底回升的基本情况，基于此项判断我们认为2011 年资本市场还是震荡上行的行情，只不过过程相对变化较为复杂而已。总体而言，经济复苏的道路并不平坦，明年中国经济仍可能面临阶段性的输入性通胀和货币政策紧缩的挑战，但是，我们认为短期的波动不会改变中长期复苏的步伐。在全年配置上应偏重于周期性板块的个股，阶段性介入非周期性板块是一个较为合适投资策略。
(全景网特约/摩根士丹利华鑫基金)
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