| 来源： |
东方基金 |
发布时间： |
2010年12月24日 16:31 |
作者： |
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近期市场呈现箱体震荡格局，市场围绕2900点展开拉锯战，但基于经济回升趋势的持续，我们判断来年行情较为乐观，同时对流动性的需求也会进一步加大。
从11月的经济数据可以看出，11月工业生产继续回升，上中下游环比趋势向好。生产的恢复拉动了工业投资，虽然服务业投资仍在下滑，但环比正在筑底企稳，投资未来可能超出市场的悲观预期。此外，消费增速保持高位稳，进出口增速远超市场预。整体来看，库存回补仍是本轮经济回升主要动力，价格回升是本轮中国工业回升的重要原因。工业品价格环比仍在上涨，并推动工业生产的继续回升。
11月通胀率较高，非食品价格环比大幅上涨，其中居住价格环比上涨1.8%，而这部分价格与PPI相关，反映了经济环比回升的影响。由于政府行政干预导致近期食品价格的短期回落，12月份CPI有亦可能回落。CPI5.1%没有引致加息，而随着多数主要经济体近几周来纷纷暗示一定时期内将不会加息，加上考虑到加息对热钱的吸引，我国政策制定部门对加息等手段的采用或会更慎重，存款准备金率可能仍是对冲外部流动性的主要工具。而本月来央行二度停发3年期央票的举动也意味着，春节前后货币政策的方向性将真正迈入稳健而非从紧。从这个角度看，市场的流动性短期并不会因货币政策发生实质性改变。
从信贷需求看，11月的居民短贷保持在500亿的稳定水平，而居民长贷上升到1370亿，反映了房市和车市的持续回暖。11月的非居民短贷上升到1800亿，反映了经济回升带来的企业流动性需求上升。这些需求短期内仍将保持稳定。M1增速普遍超出市场预期，主要动力在于经济回升，企业的流动性需求增加，流动性正从居民户向企业户转移，随着经济回升的趋势的持续，流动性需求将逐渐扩大。（全景网特约/东方基金）
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