| 来源： |
东方基金 |
发布时间： |
2010年12月06日 09:00 |
作者： |
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在全球货币流动性宽松背景下，受资产价格迅速上涨影响，A股在经历了国庆节之后的一轮上涨后出现了获利回吐，市场短期呈现出了偏防守的特征。纵览整个11月，沪深300成份股平均下跌5.98%，510只中小板股票却平均上涨4.89%，创业板股票更是平均大涨9.73%。从创业板指数逆市连续创出历史新高也可以看出，市场对小盘股的追逐已近乎狂热。目前中小板和创业板整体市盈率(TTM)分别为49.20倍和74.87倍，与沪深300成份股市盈率的比值分别为3.24和4.95倍，均创下自2009年10月以来的最高值。
盛极而衰这条颠扑不破的规律，对股市也同样适用。虽然题材丰富的小盘股对大盘股的溢价优势在长期内都会存在，但是从业绩和估值角度看，小盘股估值已经很大程度上透支了未来1-2年的增长预期，短期内存在较大的泡沫风险。而另一方面，12月2日中国证监会副主席再次重申对“老鼠仓”等违法行为的鲜明态度，充分表明了监管层对打击内幕交易行动的决心；而年关的到来一定程度上也会使得一大批“讲故事”的股票迎来价值检验压力。
《孟子·尽心》曰：莫非命也，顺受其正；是故知命者不立乎危墙之下。在当前短期趋势尚未明朗的形势下，我们建议投资者警惕多重负面因素出现共鸣的风险。与此同时，多项关键因素有望在下周开始明朗，尤其是中央经济工作会议即将召开，待到对未来紧缩的预期改变之时，市场有望探底回升。中长期来看，长期低估值的大蓝筹板块值得关注。首先，从估值上看，银行股目前对应于2010、2011年9.50倍、7.83倍的动态PE使得修复动力已经存在；而随着清理融资平台已经进入收尾阶段、通过二级市场进行的股权再融资已经全面结束，补血完毕的银行业面临着更多“走出去”的机遇。受潜在的加息预期影响，银行股中长期的投资机遇或将开启。而也已经有足够的防御性。除银行板块外，航空板块或将受益于加息预期影响。未来几年我国经济仍有望保持较快增长，航空运输需求增长的潜力依然很大，加息或将带来人民币升值的长期预期；另一方面，航空业上市公司持有大量美元及日元负债，人民币升值也将直接带来汇兑收益。（全景网特约/东方基金）
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