| 来源： |
申万巴黎 |
发布时间： |
2010年10月22日 16:53 |
作者： |
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10月以来，美国量化宽松政策的确立以及美元贬值引发的流动性泛滥，直接导致大宗商品市场价格飙升，国内A股市场也在周期类股票的带动下冲上3000点，风格转换的速度超乎预期。我们认为随着大小盘估值偏差的逐步回归，风格转换并不会一蹴而就，但市场整体的上升趋势还将持续。最近这一轮的上涨并非完全由资金面推动，也应该关注到基本面的改善。
整个三季度经济状况明显趋稳，相对于二季度的大幅下滑趋势已经扭转。市场也普遍认可“三季度是宏观经济下滑的拐点，四季度会逐步企稳回升”的观点。从具体的宏观数据来看，9月工业增加值剔除季节性因素后仍然在缓慢回升，如果考虑到节能减排的影响，回升幅度应该更明显。而物价水平确实超预期，9月CPI同比上涨3.6%，涨幅创23个月以来的新高，CPI环比上涨0.6%，修改了之前的CPI下降趋势项，现在趋势项再次上行，显示未来仍存在较大的通胀压力。随着经济向上的趋势日益凸显，货币乘数在逐步放大，货币信贷增长超预期，特别是在贸易顺差、FDI和短期资本快速流入的情况下，整体流动性偏松。
虽然本周央行意外加息，时间始料不及，但这也暗示央行比较认可近期经济复苏的情况。由于连续多月CPI的高企且近期农场品价格的继续上涨，央行确实担心未来通胀的压力。我们认为此次加息主要有两点原因，一方面是针对热钱流入，防患于未然，所以长端存款利率提升幅度很大；另一方面是提升居民存款的信心，防止居民过度地投向房地产或农产品市场。我们认为加息对资本市场短期影响有限，反转趋势仍会延续，但央行提前调控显示其超强的调控意识，可能会间接影响反转的空间。
除此之外，随着十二五规划的制定实施，代表着中国经济进入了新的阶段，未来我们将从三条主线把握新的投资机遇。一是城镇化和收入分配制度改革带来的大消费扩张、中西部地区消费升级、医疗服务等行业的机会；二是节能减排、新能源汽车、智能电网、替代能源等新兴战略产业；三是在美元下跌、通胀预期、流动性等诸多因素推动下资源类行业的投资机会。
（全景网特约/申万巴黎基金）
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