| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2010年10月18日 18:17 |
作者： |
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市场点评
投资如垂钓
众多投资者的投资行为如同垂钓者不断地选择在河流中的不同地段放饵钓鱼。虽然从长期看，河流的某些地方更容易钓到大鱼，今年截止三季度末的市场特征是，赚钱效应让越来越多的人把鱼竿挪到这里，但这种从众行为显然已不断降低了这些领域在某阶段产生超额收益的概率，而相反本来没什么吸引力的垂钓点，因为钓鱼人数的持续减少，获得相对收益的概率却在不断增加。上周的市场表现说明了垂钓者正在重新审视自己在原来垂钓地点的选择，具体来看，一方面在全球流动性泛滥及通胀预期不断强化的背景下，有色、采掘、金融服务等周期权重板块正在放量崛起，有色行业周涨幅居首，达到16。65%，采掘行业周涨幅亦达到15.15%，而与此同时，以医药生物、食品饮料、商业、旅游等消费类成长板块却逆大盘连续下跌，其中医药生物、食品饮料行业周跌幅均超过7%， 这次“二八”风格的切换看来是实实在在的，其背后的逻辑应该是在国际流动性冲击下，在国内经济回落见底预期下，成长型板块高估值水平与价值型板块低估值水平之间长时间背离后出现的估值差异回归。投资者行为改变是在某一阶段投资于不同行业获取相对正收益的概率，但并没有改变这些行业产生高成长性公司的环境差异和经济本质，此时考验的是垂钓者的判断力、信念及耐心。
基金经理论市
上周A 股市场在有色、采掘、金融等大盘股的带领下持续放量反弹，上证综指和沪深300 涨幅分别为8.44%和9.28%，而中小板和创业板分别下跌了2.31%和1.63%，风格转换较为明显。行业方面，有色、煤炭、金融等周期性行业涨幅居前，医药、食品饮料、餐饮旅游、商业电子等上半年表现强劲的消费类行业出现了阶段性调整走势。
市场出现这种风格转变是多方面因素共同作用的结果，其中较为重要的是基于以下两个方面的原因，一是宽松的流动性致使美元持续下跌而大宗商品期货价格节节攀升，二是周期性行业的估值修复。我们认为中国经济可能在今年底至明年上半年见底回升，调控政策预期逐步趋稳，因而资源品价格和需求也有望进一步上升，周期类品种的投资性机会开始显现，与此同时即将出台的“十二五”规划草案将会是中国未来经济增长方式和政策的落脚点，调整产业结构、区域结构、收入分配结构等将会是重点调整方向，大力发展战略新兴产业和扩大内需将是未来中国经济发展方向的。因此，在关注流动性和经济可能逐步见底回升推动的周期品投资机会的同时，还要持续关注节能环保、新一代信息技术、生物育种、新能源新材料、电动汽车、海洋工程以及消费和生物医药等战略性新兴行业的长期投资机会。
(全景网特约/摩根士丹利华鑫基金)
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