| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2010年05月18日 08:55 |
作者： |
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市场点评
A股估值均衡水平趋于下降，社会劳动报酬率将不断提升。
如果说近期欧洲主权债务危机是导致A 股大幅下跌的外部触发诱因，那么中国经济增长阶段的内生变化可能才是今年以来影响市场波动的根本因素。众所周知，中国经济在2003-2007 年保持了年均10%以上的高速增长。在经历2008 年的全球金融危机和2009 年的政策性复苏后，2010 年中国经济进入了结构调整元年， 这意味着原有的高增长模式将发生改变。上周国家统计局与北京大学日前联合研究做出的《中国经济增长报告2010》建议，“十二五” 期间中国经济增长率的预测目标值应初步定为7%左右，重点做好结构调整，说明中国的政策研究部门已经考虑到经济结构调整将带来整体经济增长下降的转型成本。因此，一方面A 股市场整体的估值均衡水平将趋于下降，另一方面资本市场对原有传统行业的估值评价已经在发生改变，相信新的行业估值体系正在形成过程中。上周值得关注的另一政策是人保部要求各地今年上调最低工资标准，广东、山东、吉林、宁夏、湖北以及江苏、浙江、福建、上海、天津、山西等省份已先后上调了该标准，幅度均超过一成，预计今年还有20 个省份将上调最低工资标准，我们认为社会劳动报酬率提升也是经济自发性调整的结果。大摩成长基金上周结束募集，未来投资主线正是以经济结构转型为中心，以政策引导扶持和经济自发调整为导向而展开，经济结构转型推动的战略性新兴产业和受益劳动报酬率提升的消费升级产业将获得持续关注。
基金经理论市
上周大盘结束周线五连阴的走势，上证综指收于2696.63 点，上涨0.31%，成交量有所放大。通过全周交易情况来看，一方面，权重股有跌幅收窄的迹象。前期跌幅较深的金融、地产、钢铁、有色等权重股，在经历大幅下跌后，表现较为坚挺，出现股价下跌空间收窄的走势；另一方面，中小盘股出现一定程度的补跌。一部分中小盘股因为前期未跟随大盘下跌，在上周也出现了明显的下跌走势，这种补跌走势是系统风险进一步释放的表现，同时，成交量开始温和放大。目前，从宏观经济层面来看，由于欧洲债务问题和国内房地产政策是否会继续收紧等仍存在较大不确定性，市场对于未来的经济增长存在分歧，尤其对于经济增长速度放缓和通胀预期的担忧加剧，短时间内没有明显促使大盘向上的触发因素，连续下跌对于投资者的情绪打击较大，市场可能在恐慌中继续寻底，因此我们对大盘保持相对谨慎的看法，但中期来看，宏观环境和经济基本面本身可能并不像市场预期的那么差，而估值水平也已下行到合理范围之内，部分有业绩支撑的个股的投资价值正在逐步显现，中长线投资者不应忽视其中的机会。
(全景网特约/摩根士丹利华鑫基金)
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