| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2009年12月15日 08:10 |
作者： |
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市场点评
汽车零部件行业2010年的景气度或将超越整车行业，成为新的汽车子产业投资亮点。目前汽车零部件行业处于估值低位，我们预计乘用车和商用车明年的销量或将继续增加，所以汽车零部件的用量将至少会维持到整车增量的同步增长。此外，我们认为，汽车零部件内需超预期的量将会从乘用车销售结构的升级体现出来。由于中高端车辆使用的零部件较多，而明年随着经济的好转，我们预期的乘用车中高端产品的销量将会高于2009年。所以，中高档车销量的增加也会带动汽车零部件的销量在2010年出现一定的超预期增长。外需出口方面，这也是我们认为汽车零部件销量将会超预期的主要来源。目前，汽车零部件占我国汽车行业出口金额的70%，是汽车行业中与外部经济情况相关性最大的子行业。美国、欧洲等国家在经济危机时期颁布的刺激汽车消费的政策目前已经初见成效，随着欧美经济在2010年的复苏，预期明年其汽车的消费量将会继续上升。受益于欧美各国2010年汽车销售量上升的预期，外需产生的超预期需求将会在2010年体现在汽车零部件行业，因此，我们看好汽车零部件行业所具有的长期投资价值。
房地产新开工率的提升以及其他基建行业对水泥的需求在2010年将会维持较高的景气状态，我们继续看好水泥行业。从水泥需求释放的时间点来看，受到房地产新项目、基建新项目下半年集中开工的影响，预期水泥在2010年上半年的需求释放将会有显著提高，而且可能会高于2010年下半年。根据我们的判断，水泥需求在2010年的增量将会达到1.7亿吨。2010年上半年水泥需求的集中释放和新增产能相对较少的释放或将为行业带来了阶段性的景气高点。因此我们认为在水泥需求以及估值处于传统淡季和低位的第一季度值得重点关注。
基金经理论市
上周A股市场在成交萎缩的情况下继续震荡，特别是对行情的风格转换构成考验。我们看来，这里的假设条件是：首先行情可持续，特别是2010年一季度市场会有增量资金，因此普遍惜售且有心等待；其次是明年一季度经济进一步向好，因此股市会好；最后是目前指标股低估有补涨空间。似乎逻辑成立，但需要假设细化，一是增量资金有多少？能绰绰有余地抗住大小非、IPO、再融资和交易损耗吗？二是大盘股风格转换的根本前提是经济持续向好，但目前看到的靠投资维持的增长，明年如何持续？目前，市场在消耗着能量，等待新能量。
上周重点本是哥本哈根会议，但全世界参加的会议想一次得硕果，可能是美好的愿景，短时间内还是各玩各的，留个伏笔好了。
(全景网特约/摩根士丹利华鑫基金视窗 2009年12月14日)
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