| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月23日 14:52 |
作者： |
谢富华;徐莉莉;章辉 |
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核心观点：
尽管2010年经济增速不会大幅冲高，但有望改变09上半年单纯倚赖基建投资拉动的状态，出口、房地产投资以及消费构成的内生性需求将能有效承接政府投资，三驾马车对经济增长的拉动作用更平衡和有效。而宏观经济的持续复苏也为股票市场的上升奠定基础。
GDP恢复增长也将带动上市公司业绩的回升。09年以来，国内上市公司的盈利水平持续向好。依据我们对未来国内宏观经济运行情况的基本判断，预计上市公司业绩回升趋势还将持续。上市公司盈利能力的不断恢复，增强股指上扬的内生动力，促使市场估值水平进一步回升。
从资金层面看，流动性充裕格局依旧不变。一方面，我们预计M1、M2将继续攀升，在央行适度宽松货币政策基调改变之前将延续宽松的货币环境。另一方面，居民储蓄向股票二级市场搬家的步伐也将加快，储蓄搬家将可能代替信贷激增成为助推流动性的重要动力。
综合对2010年A股估值形势的分析，我们认为，在经济回暖趋势的支持下，伴随流动性的推动和公司业绩的增长，未来一段时间市场估值仍会维持向上的趋势，并且可能在2010年上半年市场将会出现阶段性高点。
但2010年股票市场仍然面临一些不确定因素，其中影响最大的是发达国家经济复苏情况。目前美、欧等发达国家当前产出缺口仍较大，信贷持续收缩、失业率居高不下，也就是说其经济尚在企稳过程中但还缺乏持续复苏的基础。
而发达国家经济增长可能面临的下行风险也会对我国经济造成不利的影响，这也将成为未来股票市场出现震荡的一个诱发因素。
2010年股票市场总体趋势将在上述综合因素的共同作用下，将呈现出先震荡上行，后回调震荡运行的态势。依然存在许多机会，最为关键的是把握退出的时机，才能更好的保存已取得的收益。
依据我们对2010年的A股市场的判断，即将呈现出先震荡冲高，后将出现回落震荡的走势。所以，未来基金的投资总体的策略是：首先，以股票型基金（包括开放型、封闭式和指数型基金）为投资首选，暂时不考虑混合型基金（如已买入，可继续持有）和债券型基金，以继续持有或逢低买入股票型基金为主；其次，当市场冲高回落发生拐点时，应及时退出指数型基金，适当减少股票型基金，这是2010年极为关键的策略，是保证收益的重中之重；其三，当市场回落再度启稳后，可视情况再考虑再次介入指数型基金并加仓开放型或封闭式基金。
具体品种的选择上，建议关注易方达深证100ETF、基金兴华、基金安顺、华夏复兴、银华核心价值优选。
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