股市篇

    宏观数据再超预期

    本周公布的宏观数据再超预期，信贷达到了惊人的5000亿，显示经济内生的信贷需求短期难以抑制，其他经济数据也好于预期，尤其是出口数据。市场也出现了对应的上涨，值得关注的是随着经济的逐步复苏，在经济低迷时候出台的一系列刺激政策是否会逐步退出，以及目前的扩张货币政策是否会有所调整，这些都应值得我们思考。按照经典的投资时钟理论，往往在复苏阶段股市表现最好，通胀维持低位甚至通缩，而经济的刺激政策不断，股市当然会大幅上涨；一旦复苏阶段结束，进入过热阶段，经济逐步好转的同时，通胀也开始出现，经济的刺激政策逐步退出，这个阶段的股市表现远低于复苏阶段。从目前的趋势分析，从去年四季度以来的复苏阶段可能逐步让位于过热阶段，其标志就是GDP达到政府预期，比如季度为8，或者8以上，目前的GDP季度数据已经达到了9附近，通缩也逐渐消失，通胀预期不断上升。我们认为一方面对经济的复苏应该乐观，另一方面也应密切注意股市作为经济的晴雨表，往往会提前反映，所以对于未来一阶段的股市表现应密切保持关注。三季度的业绩是一个短期的关注焦点，包括通信设备，电力设备，医药，地产，建筑等行业的业绩再超预期，部分公司的投资机会凸现。

　　债市篇

    关注高收益信用产品的投资机会

    本周央行和海关分别公布了信贷和外贸数据，受外围经济复苏的影响，出口同比增速降幅迅速收窄，受国内大力拉动经济的影响，进口以更快的速度回升，最终导致9月顺差同比小幅回落。信贷方面的数据略高于市场此前的预期，从而进一步推动了大家对经济的乐观预期。尽管其他的经济数据还未公布，但目前看到的数据较好，且CPI翘尾因素的影响也基本消失，市场对CPI即将转正的预期推动了市场收益率的上升。
　　最近一段时间信用产品的发行较多，且出现了收益率逐步升高的情况，目前5年及5年以上的信用债收益率已经处于相对较高的水平，未来上升的空间相对有限，具有较高的投资价值，利率产品则继续保持低久期策略。（内容节选于《中海基金理财周刊》2009年第40期）