上周A股市场震荡向下，上证指数收于3046.97点，全周下跌6.55%。两市一周总成交额11066亿元。
由于国家统计局本月起改用发布会的形式发布上月经济数据，国家统计局、海关总署、中国人民银行密集发布了７月份主要经济指标。从各项指标来看，我国经济在下半年的“开局”中延续了企稳向好的势头，而且这种势头更加明朗化。7月份M1和M2分别同比增长26.37%和28.42%。M1增速较快，衡量经济景气的“喇叭口”（M2增速-M1增速）自今年1月份达到12.1%的1997年以来历史最高水平后，已经连续6个月回落，7月份为2.05%。M1与M2增速剪刀差的进一步收窄，说明消费和终端市场活跃程度增加，同时反映了企业存款活期化倾向加强，经济活跃度有所提升。
随着今年来股市行情持续走好，7月份我国居民存款在时隔近两年来再现负增长。数据显示，当月，居民户存款较上月减少192亿元；而非金融性公司存款仅增加243亿元，其中企业存款减少450亿元。值得一提的是，居民存款是自2007年10月份以来首次出现单月负增长。专家分析，居民户和企业存款均出现下降，说明随着资本市场的活跃，储蓄开始“搬家”，货币活期化趋势明显，存款转变为其他的风险资产。7月人民币新增贷款为3559亿元，虽然较上月明显下降，但6月份信贷猛增存在季末冲高因素，7月份信贷增长仍然远高于往年7月的历史水平。值得注意的是，当月企业中长期贷款增长3509亿元，占新增贷款的比重达到98.6%，成为7月金融数据的一大亮点。在贷款总量回落的情况下，中长期贷款仍保持较高增长，显示了经济强劲回升对资金的需求。
居民消费价格总水平（CPI）和工业品出厂价格（PPI）同比降幅再次扩大，并创下本轮物价回落的新低。但7月CPI与上月持平，扭转了连续4个月环比回落的趋势。PPI则环比上涨1.0%，连续4个月上涨。7月我国外贸进出口总值2002.1亿美元，同比下降19.4%，环比增长9.6%。其中，出口值为1054.2亿美元，同比下降23%，环比增长10.4%，为今年以来首次突破千亿美元；进口947.9亿美元，同比下降14.9％，环比增长8.7％。从以上数据来看，物价仍然处于底部运行区间，流动性骤然收紧的必要性并不存在。流动性导致投资过旺和通货膨胀的担忧，近期不会成为现实。政府或并不会急于改变政策方向。进出口延续9个月“双负”态势，降幅均呈扩大态势，虽然外贸环比出现积极回暖趋势，但净出口绝对值仍处于3年来的低位，对GDP贡献率转正尚待时日。
上周公布的数据还包括，城镇固定资产投资1-7月累计同比增长32.9%，7月单月增长26%，相比6月的35.3%和5月的38.7%明显回落，主要原因是制造业投资和政府重点投资行业投资增速有所回落。工业增加值7月同比增长10.8%，与6月10.7%增速基本持平，低于市场预期。社会零售额7月同比增长15.2%，比6月加快0.2个百分点。社会零售额近期快速增长主要受耐用品零售额支撑。7月，汽车、建筑和装潢材料、家具等耐用品零售额延续快速增长。
从7月份的整个经济数据来看，当前宏观经济向好的趋势更加明显，但是复苏基础不稳定、国际经济前景还不明朗决定了宏观经济调控的方向或难改变。伴随货币乘数提升，储蓄率降低，海外热钱涌入的可能性提升，下半年主导流动性的因素或由信贷增量转为存量流动性的活化和全球流动性活化。市场继续下跌空间有限，或延续震荡行情。
(全景网特约/上投摩根国内市场周报 2009年8月14日)
