| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年02月09日 09:25 |
作者： |
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⊙海通证券基金研究小组
上周是农历牛年开市的第一周，在管理层密集利好政策的驱动下，A股市场上演周线"四连阳"强劲走势，上证综指在连破半年线以及2100点两大关口后，全周大涨9.57%，创近11周以来最大周涨幅，并收于近4个月以来的高位。与此形成鲜明对比的是，债市上周出现了较大幅度调整，受此影响，上周权益类基金和固定收益类基金单位净值涨跌互现。
股基债基表现两重天
从各类基金的具体表现看，23只指数型基金简单平均净值上涨8.76%，呈现普涨格局，涨幅居前的指数基金为友邦红利、深100ETF、广发300，分别上涨了10.72%、10.05%和9.74%。除了指数型基金外，股票型基金和混合型基金的单位净值平均涨幅分别为6.59%和5.51%。瑞福进取、中邮优选、东方精选、友邦成长等涨幅居前，净值分别上涨了11.86%、9.91%、9.64%和9.25%，瑞福进取净值的上涨主要是分级杠杆发挥的作用，其他涨幅居前的基金主要是在个股普涨的局面下其仓位处于高位作出的正面贡献，涨幅居前的基金四季报公告的股票仓位均在90%附近。
在债市前期回调之后，经过短暂休息，上周国债指数和企债指数双双继续回调，债券型基金和保本型基金的单位净值多数下跌，债券基金净值平均下跌0.58%，但仍有部分偏债型基金和保本基金获得了正收益。
封基全部实现上涨
基金市场走势延续强势格局，基金指数节节攀高。截至上周五，沪深基金指数分别报收于3018.63点和3101.82点，周涨幅分别为8.25%和7.69%，涨幅略小于同期上证综指。上周交易的31只封闭式基金全部实现上涨，但涨幅上仍然呈现一定程度的分化。其中，有5只基金涨幅超过10%。瑞福进取和建信优势动力两只创新型封基占据了涨幅榜的前两位。基金裕泽、通乾、同益也实现了10%以上的周涨幅。瑞福进取的上涨一方面得益于其净值达大幅上涨，另外对后市的强势预期推动瑞福进取这种杠杆基金进一步走强。
折溢价率方面，上周封闭式基金的折价率较上周有所回落，这说明股市的持续上涨，在一定程度上增加了封闭式基金投资者的投资信心。
选基看重基金择股能力
海通A股策略认为目前A股市场并不具备战略性投资机会。目前A股市场已经改变2008年前三季度的单边下跌势，从2008年四季度起震荡盘整，市场环境的改变会导致选择基金的方式有较大差异。在单边市场中，无论是单边上扬还是单边下跌，股票型和混合型基金的业绩受股票仓位的影响非常大，也就是说择时能力起到关键作用，一个很明显的现象就是指数基金在单边上涨的市场中排名普遍靠前，而在单边下跌的市场排名明显靠后；当市场处于震荡时，择股能力较强的基金会有较多的超额收益。在预计A股市场近期仍将盘整的情况下，基金的择股能力将成为选择基金的重要依据。如果基金希望能够充分发挥其择股能力，那么介于流动性需求，投资者应关注规模较小的基金。
封闭式基金方面，我们计算了具有分红可能的封闭式基金分红后折价率，除权后的平均折价水平与现有大盘封闭式基金的平均折价率相近，约为25%左右。在之前的研究中，我们以2005年最差情况下能够获得的年化回归收益来倒推2008年底最大的折价率，可以看到，大盘封闭式基金平均折价率35%就接近历史上最差的情况。也就是说市场35%-40%的折价率就反映了投资者的悲观预期。而根据我们分红后折价率的推算结果，封闭式基金分红后折价率不具有很高的吸引力，因此折价回归动力不足。
对于债券型基金我们认为一季度债券市场仍存在降息的可能，保守估计降息空间不大，而经历了前期债券市场的大幅下跌后，一季度债市可能会反弹，长期来看，债券市场上涨动力不足，但短期还有获利可能，因此我们建议投资者可以在债券市场回暖后择机减持纯债基金。对于权益类资产收益起到决定性作用的偏债基金来说。择股能力将使其业绩出现分化，对于有一定风险承受能力的投资者可以适当精选选股能力好规模相对较小的的偏债基金。当然，投资者也可以利用股票混合型基金与现金或者货币市场基金的组合来得到类似的投资组合。
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