欧债危机料加大美元波动幅度

　　2011年全球外汇市场上美元经历了一轮“两头高、中间低”的走势，年终确立了强势美元的地位，美元指数重新攀上80以上高位。

　　对于今年的美元走势，本报记者专访标普首席经济学家贝斯安妮·波维诺和中信银行总行资金资本市场部分析师胡明。贝斯安妮·波维诺认为，欧债危机以及美国经济形势的进展依然是主导美元的两大主要因素。在2012年，美国经济复苏将助推美元走高，而欧债危机和可能的量化宽松政策又将进一步加大美元的波动幅度。胡明表示，从基本面上看，美元在2012年的走势会强于欧元，但不排除欧元因欧债危机推出最终的且强有力的援助方案，而出现阶段性反弹的可能。

　　中国证券报：2012年美国经济和欧洲经济各有怎样的表现？这将如何影响美元和欧元的表现？

　　贝斯安妮·波维诺：美国经济2012年增长率可能在2％以下，但基于近期良好经济数据，不排除增速可能超过这一速度。经济形势利好有利于美元的走强。虽然美国经济在2011年总体上依然在低位徘徊，但年底一系列经济数据反映出，美国经济表现出明显的企稳复苏趋势，这些极大提振投资者对美国经济未来走势的乐观情绪，也会提高投资者对美元前景的预期。

　　胡明：对于美国经济而言，我们认为明年美国经济将呈现前低后高走势，并在2012年第一季度存在衰退的风险，全年仅能实现温和增长。对于欧元区经济而言，当下可以很清楚的看到，债务危机与经济恶化之间的恶性循环已在欧元区展开，并深刻反映。债务危机导致各国融资成本大幅上行，市场开始担忧政府的偿债能力，而银行也开始修复自身的资产负债表，这又使得经济下行，反过来加重债务危机。我们认为，欧元区经济已经丧失了复苏动力，上半年欧元区经济将陷入衰退，而下半年经济将会有微弱复苏。

　　总体而言，两大经济体的经济都会较为疲弱，不过，经济基本面的对比毫无疑问将会是美强欧弱。这将使得在谨慎投资情绪下，美元因其基本面的优势而表现好于欧元。

　　欧债危机加剧美元波动幅度

　　中国证券报：欧债危机无疑仍是影响2012年全球经济的主要因素，你预测欧债危机今年会如何演变？将引起美元和欧元汇率如何变化？

　　贝斯安妮·波维诺：去年8月份过后至目前，欧债危机开始主导全球各大市场，也牵动着外汇市场敏感的神经，随着希腊、意大利、西班牙等国相继暴露出严重的债务问题，欧元区债务问题有进一步蔓延及深化的趋势，各大评级机构纷纷对欧元区国家主权信用评级状况提出警告，投资者对欧元的信心也急剧下降，欧元的下跌则推高了美元的走势。

　　欧债危机的恶化会从多个方面引起美元走势的波动。首先，美元作为欧元的替代品，当投资者抛弃欧元时，必然会投资美元。其次美元大幅升值，从而影响到美国的出口，进而影响美国经济，那么又对美元有一个反面的冲击。两方面因素处于此消彼长的关系。但从最近看来，美国经济形势有所好转，而欧债危机却迟迟得不到解决，这种局面使得美元短期内会被推高。

　　胡明：今年欧洲债务危机将进入到“定局之年”。种种迹象显示，在现有救助框架下，欧洲债务危机仍将持续恶化，但我们认为市场的忍耐力是有限的，从市场目前的表现来看，欧洲债务危机不可能再像前两年那样拖下去了，当市场情绪恶化到极致之时必然会倒逼出政府采取最终救助方案拯救欧元区。结合债务到期分布情况来看，2012年2月-4月的融资高峰将是对市场信心的巨大考验，再结合各国大选的时间来看，我们预计欧盟4月前出台最终援助方案的可能性较大，发生的概率我们认为是60％。

　　对于外汇市场而言，在救助方案出台前，市场情绪仍将谨慎，美元仍将受益于避险情绪而上行。但是，一旦最终救助方案推出的话，市场信心将会恢复，欧元将会有所表现。但悲观的场景发生的概率则为40％，即欧洲债务危机失控，全球将再次经历2008至2009年类似的危机。全球资金将寻找避险天堂如美元、日元、瑞郎、黄金、美国国债等，金融资产价格将大幅波动。

　　美财政紧缩将成为隐患

　　中国证券报：目前，全球新一轮货币宽松浪潮有所抬头，货币战硝烟再起，这对美元汇率有何影响？美国今年是否会加大宽松力度，推出所谓的第三轮量化宽松？如果真的如此，将对美元带来何种影响？

　　贝斯安妮·波维诺：美国财政紧缩是目前投资者应该担心的问题。早在2011年初，美国财政部便表示，美国债务规模将达到法定上限14.29万亿美元，如不能尽快调高这一上限，美国政府将出现债务违约。对政府债务状况的担忧严重影响了美元的信誉。

　　长期来看，美国的债务肯定要得到解决。同时，政府应加强在医疗、养老等方面的支出，因为上世纪六、七十年代婴儿潮的人口，现在已开始老年化。我担心的是，如果国会因为预算赤字的压力，近期不得不削减这方面的开支，将会影响到经济复苏的进程。

　　而一旦出现财政紧缩，短期内很可能将美国经济推入二次衰退。就业、房地产市场的进一步下滑，反过来又会影响政府税收收入。从长期来看，如果上述问题不能得到有效解决，美国政府债务占GDP的比重，将会从目前的17％增加到超过100％。这无疑会影响投资者对美国的信心、美国国债的信心，最终导致美国国债收益率被迫抬升。这个问题将在2012年对美元走势产生不利影响，也增加了指数波动的不确定性。

　　胡明：2012年将是美国四年一度的选举年，这可能会使得美国经济政策面临较大变数。碍于当前经济形势仍不乐观，奥巴马竞选压力较大，为争取连任的机会，奥巴马政府可能倾向于推出一些有利于经济和市场的财政政策来刺激经济增长。但考虑到目前分裂的国会和在野党会尽力设置障碍，我们认为，未来美国财政政策很难有施展的空间，即便是未来经济陷入衰退，以当前的政治格局而言，财政政策也很难再次大规模放松。相反，从历史情况来看，当总统、参众两院多数党不一致的大选年，政府支出占GDP比例的年变化均值会降至-0.02％，财政支出呈现紧缩状态。这意味着未来美国财政紧缩可能是大概率事件，其程度很可能决定了未来美国经济陷入衰退的风险大小，这将导致美元的强势会受到波折。