| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年06月06日 15:44 |
作者： |
李炜 |
| |
农行上海/李炜
在一场史无前例的金融海啸缓缓走过高潮后，在各国央行心照不宣地加足马力开启印钞机的当下，我们不得不警惕通货膨胀这一渐渐被淡忘了的经济怪物或将重新回归，而这点已被包括巴菲特在内的众多市场人士反复警示。不同市场的价格信息已经传递出了明确的信号，比如每桶原油从40美元下方涨到了60元上方，比如黄金重新逼近千美元每盎司，又比如金砖四国的股指2009年迄今相继突破50%这一罕见涨幅，不一而足。因此我们有了足够理由为此做些必要的准备，首当其冲就是厘清这场潜在通胀前景背后的货币逻辑。
通货膨胀的经济学本质就是过多的货币去追逐有限的现实生产力成果。以GDP考量，我们可以清晰地预见到2009年将成为二战以来的全球经济衰退元年，无论是G3、G7抑或是G20，除中国外我们鲜能找到在2009年增长率呈现正的区域。而另一面，我们却又看到为了填补之前被肆意放大的金融虚拟游戏后的窟窿，各国央行无不将货币政策的效能发挥到极致。因此我们也有机会看到不少政策创新，诸如美国0-0.25%的所谓目标利率区间；美联储出手购买万亿美元国债；英国方面推出的最多1500亿英镑的资产购买计划；日本方面同样不甘居人后，即便还未从失落的十年阴影中走出，其在保持0.1%的名义基准利率的同时也推出了等值超过1500亿美元的资金注入计划。以此为代表的定量宽松措施已经在全球范围内蔓延开来，而相比上世纪印钞扩张的初级手段，更令人胆寒的地方在于目前政策的执行只是简单地依赖于对央行资产负债表两端的同步调整，并被包装上了“通货复胀”的全新外衣，这使得政府信用无节制的扩张又少了一分外在的道德约束力量。
从这一视角切入的外汇市场策略选择的关键判断基础则在于在这场货币扩张游戏中，看谁走得更远！如果从绝对数量上看，美元的扩张程度无疑将拔得头筹，但是这在汇率的预判考量过程中又未必符合逻辑，故将货币扩张程度和实体经济规模的对比增速（M2/GDP）作为参考依据的话，尽管仍显粗糙但是更为合理。只是不幸的是即便在这种背景下，美元依然位于整体货币序列的前端，而这也从一个侧面解释了在市场风险承受意愿不断提升的过去三个月中，美元兑绝大多数非美货币出现单边下跌的重要原因所在，当然短线技术超卖的格局也相当明显。如果非要以阴谋论来看待这场美元危机的话，那先以本币升值避险为卖点推销其大量溢出的国债，在达到目的后重新使其本币进入贬值通道，那简直就是一场无本万利的生意。更令人感慨的是，当大多数新兴发展中国家以美元作为主要外汇储备的同时，美国却保有了超过8000吨黄金这一目前看来最能抵御通胀的储备资产。
所以，虽然目前我们的外汇储备结构已经进入了克鲁格曼所言的两难境地，但并不代表我们可以期因此待达到无为而治的道家最高境界。如若能遵循 “人民币国际化”和“虚拟现实储备资产互换”这两条主线，我们才能最大限度地保留改革开放三十年勤劳善良的国人用汗水甚至是血水所积累起来的巨额财富，并在未来的全球经济利益再分配中占得先机。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
