| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年06月05日 09:00 |
作者： |
陈东海 |
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⊙东航金融 陈东海
目前全球各经济体出现了若干经济指标好转的现象，部分经济学家称这种现象为经济复苏的“绿芽”。不管这些绿芽是否能够发育长大而成长为满园春色，金融市场总是会炒作预期的，资金总是走在经济趋势的前面。因此，未来市场对于经济复苏预期的炒作将会持续。而日元的交叉盘（指日元兑其他非美货币，下同），对于经济复苏预期的炒作具有高度的敏感性，在全球期待经济逐步复苏的过程中，日元交叉盘会被这种炒作所左右。因此从长期来看，日元的交叉盘会处于弱势，而对应的非美货币的日元交叉盘（指非美货币兑日元，下同）则会保持强势。
日元交叉盘受到经济复苏的影响，根本的原因还是由于经济复苏过程会导致日元与其他非美货币的利率（收益率）因素发生变化。
从2000年起，由于日本长期实行零利率，致使日元在利率上明显的落后于其他非美货币。特别是2004年以后，其他非美货币的利率节节攀升，与日元之间的利差越拉越大，导致套息交易成为金融外汇市场上的重要交易方式，非美货币的日元交叉盘汇率大幅度上涨。
现在，尽管其他非美货币与日元之间的利差已经比2008年之前缩窄了很多，但是利率仍然较日元为高。从基准利率来看，日元是0.1%，加元和瑞朗是0.25%，英镑是0.5%、欧元是1.0%、纽元是2.5%、澳元是3.0%，因此仍然有套息空间。目前，全球各经济体正在期待经济逐步复苏，主要央行降息周期基本终结，因此，其他非美货币对于日元的利差优势将不会再缩小，未来一段时间可望保持这种优势，所以在这种利差环境里，套息交易还是有利可图的，这就奠定了非美货币的日元交叉盘强势的基础，也即奠定了日元交叉盘弱势的基础。
在目前各国解救经济、期待复苏的过程中，各央行实行的“量化宽松”货币政策也在压制日元交叉盘而助非美货币的日元交叉盘上涨。由于日元的量化规模比其他非美货币规模为大，因此日元交叉盘处于不利状态。
可以预期，在未来全球经济出现更多的复苏迹象过程中，日元与其他非美货币之间的收益率之差可能会越拉越大。如果经济稳步、强劲地复苏，各国未来可能会启动加息周期。历史上各国加息动作都比日本为快，加息幅度也比日本为大，因此未来日元在利差上的劣势将会扩大。
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