| 来源： |
MIG |
发布时间： |
2009年03月20日 07:31 |
作者： |
Paul |
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英国央行会议纪要
英国央行的会议纪要说明了该政策的目标和影响，使我们对其定量宽松政策有了更深的认识。会议纪要的表述还暗示了这个计划面临的问题。
原则上英国央行将为实施定量宽松政策而购买高达1500亿英镑的资产。第一个原则是，这将把投资组合和资本从卖家手中释放出来，使他们更加愿意购买其他资产和资产类别，以期望他们把这些释放出来的资金花在英国国内市场，来帮助推动名义GDP回到5%水平。该刺激计划竟然是基于这样的期望，这颇令人惊讶。我觉得他们关于提高名义GDP至5%的希望仅仅是一个希望而已。
问题是随着经济放缓，定量宽松政策能否收到想要的效果。我和市场一样心存怀疑，但问题是今天市场被FOMC主导了。所以我将不管英国央行徒劳的希望，转向讨论重要得多的FOMC。
FOMC、定量宽松政策和民众
FOMC公布定量宽松政策和实施办法在市场掀起了轩然大波。外汇市场反应十分恐慌，而且所有资产市场都是如此。货币放宽的程度令人难以置信。市场反应可能过度，但确实许多人都没有想到FOMC会采取如此戏剧化的行动。这来自于世界负债第二严重的国家真是非常勇敢。我怀疑这可能会导致通胀上升并可能会影响全球经济的稳定。
计划的核心是将MBA计划扩大至1.25万亿美元，现在这是美国整个抵押市场很大的一个部分。这较之前的计划增加了7500亿美元。机构债券的购买额从1000亿美元增加至2000亿美元。我去年曾就这部分和CNBC开过玩笑，他们将直接通过定期资产支持债券贷款工具(Term Asset Backed Securities Loan Facility)向普通人和小企业提供贷款，从而帮助大众。最后是购买3000亿美元的长期美国公债。
上述这些和美联储关于利率将在相当长时期内保持零或接近零的评论结合起来，终于导致市场崩溃。所有这一切都表明一场豪赌正在展开，或者说情况非常可怕。定量宽松本身是一件事，但美联储看上去把美国整个债务都押上去来努力重振经济。可能有些夸张，但离事实也不太远。他们期望这样的行动会产生巨大的刺激效果，但问题仍然是情况是不是这样。存在的风险是资金趁机抽走后不回到美国经济内，这种结果更加糟糕。问题是这是否会引起通胀压力。货币大幅贬值首要的副作用是引起通胀压力，尽管它有一个好处是有利于增加标普500企业中大量营收来自海外的企业的汇兑收入，从而帮助股市收复一些失地。这样就能对美国企业的资产负债表产生有利影响。问题是全球贸易能否复苏，从而使他们能够实现这样的效果。这又是这个过程中可疑的一个部分。货币贬值的另一个副作用是这将使进口价格面临上涨压力。还要问的一个问题是，这些行动会不会影响最初已经严重债务杠杠化的经济的整体贷款，从而能够维持房屋等资产的价格并促进这些市场反转。这又是一个疑点，是不可能实现的，除非所有国家都采取这样的行动。这类似于鸡和蛋的情况，应该在接下来几天里进行观察。我对该计划的规模十分惊讶，不过当然这将大大帮助商业银行将资产卖给美联储，从而改善他们的资产负债表。这在更长期内是否会带来贷款增加值得疑问，因为一旦被咬两次，银行界还愿意贷款给失业率上升、危机四伏的市场是很令人怀疑的。毕竟我们最开始是这样到达这种处境的，就是说基于不良贷款行为进行贷款。过去几个月银行界真是因此而饱受批评。
另外一个问题是，这是否会造成中国和其他国家的资产逃离美国，将这些资产运送回国，或者是投向比美国更为安全的地方。这是一个巨大的赌局，而且不得不运作，否则通胀周期将触发经济停滞，甚至更严重的通缩。
这个政策中很大的赌博成分，不过这样能够很大程度上的吸引市场的注意力，并制造强大的行情。
后续结果会怎样并不清楚，就像对市场进行一翻轰炸，然后希望看到有利的回应。如果这轮轰炸失败，将对美国和世界经济带来严重问题。我相信，这个规模能够达到预期的效果，不过我担心的是这个政策是错误的。我想不起来零利率和定量宽松政策什么时候在产生了积极的效果，或推动了积极的结果。时间将会证明，伯南克是否为经济开了一剂良药，还是将经济推入深渊。我希望是前者，不过这是对美元非常不利的举措。这项政策也会让英国越陷越深，失去支持者。英国央行可能会将其作为自己政策正确的证据，但人们对其结果的看法也将转为极为不利。
外汇市场综述
美元今天意外的陷入风暴的中心，本来将是无趣的一天，但在美联储会议后发生了变化。大部分货币兑美元原本处于弱势，但美联储的定量宽松货币政策公布后，出现了急剧变化。市场的回应非常强烈，致使美元下挫至近期来的低点，不过更重要的是促成了很多货币的底部的形成。市场的平息可能还需要几天的时间。美元的前景因而转为弱势，不过主要货币可能会需要回调。一个大问题是，这为多空双方开辟了战场，美元是否会开启一轮大跌势，还是有限的下滑？与上周瑞郎的干预相似，瑞郎一度剧烈动荡，但最终还是趋于平稳。从美国政策角度看，由于美国政策更加能够影响到其他央行，其持续力也将强于上周的瑞士央行干预。很幸运的是瑞士央行在美国政策之前，就将美元/瑞郎推到一个很高的位置，因此，消除了部分当前行情的动力。然而，这并不能阻挡美元/瑞郎回到干预前的水平下方，并有可能进一步下滑。这是去年资金流动导致欧元、瑞郎和日元飙升以来都没有看到的大行情。但需要考虑的是，这个行情会不会在明天和周末延续下去。随着G20的来临，很多投资者可能会了结头寸。很显然，欧元、瑞郎和日元还有进一步的升值空间，因为他们都突破了重要阻力位，并向高点/低点进发。
英镑在重要非美货币中反应最为迟钝，很明显根源在于其经济结构。英国总体上还在挣扎，现在的情况是，一旦美元出现反弹，英镑遭受的打击将最为沉重。显而易见，市场已经认识到这一点，都认为英镑会进一步下跌，不过其形态可能是美元走强，也可能是美元下滑后，英镑兑其他非美走弱。
目前市场试图守住涨幅，在高位盘整。现在的情况是，汇价有可能上试高点，或者是获利了结导致汇价回落并测试原突破口。我相信，汇价的突然上升已经产生风险，意味着会出现回调的危险。这可以从上周瑞郎的走势中吸取教训。当时美元/瑞郎交易在1.1549附近，直接上涨至1.1960，现在又回到并跌破了起点。因此关注回调的风险非常重要。我个人认为，如果我有持有瑞郎多头，我将利用当期的机会了结，并等待市场稳定后寻找再次入场的时机。
结尾
美联储！已经说的够多了！鲁莽的行为有时候能够赢得一时的胜利，但有时候将迎来惨痛的失败。时间会分辨一切，不过很明显这是我看到的市场上最鲁莽的行为。
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