| 来源： |
MIG |
发布时间： |
2009年03月17日 07:24 |
作者： |
Paul |
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随着英镑从2008年初开始下跌，这是否会成为一个长期趋势，使得英国的政治版图最后也发生根本转变？
当我在伦敦城开始职业生涯时，英国正进入一个可怕的时期。英镑正在自由落体式下跌，国际货币基金组织(IMF)在当时的首相James Callaghan的请求下介入。他遭到后来上台的撒切尔夫人的报应，撒切尔夫人1979年勇敢地站在竞选讲台上，将一张英镑钞票一撕为两半说，你们口袋里的英镑现在只值过去的一半了。这帮助这位铁娘子上台，成为英国任期最长的首相，只有在近期才被布莱尔超越。但这是由基本经济学转向货币主义所创造的革命。这为英国过去25年的经济强盛打下了基础。这个过程不容易，也并非没有痛苦。
所以目前市场面对的问题很简单，这只是历史的重复。毕竟，相似之处是很明显的。 现在唐宁街10号的当权者和前财政大臣Callaghan没有什么区别。房地产市场正承压跌压，但还没有暴跌。政府正在建议长期工资结算制，石油危机正刚刚开始。触发整个过程的是英镑贬值，这将开启一种对大多数人来说非常难受的转变。
那么眼下英镑在何处？答案是不在一个十分安全的地方。2007年美元下跌，英镑和其他主要货币一样享受了上涨的一年。但到了这年年底涨幅似乎很快蒸发了许多。原因是信贷市场危机和双赤字。实际上更多是西方的问题而不是全球问题的信贷危机从8月开始爆发。英镑的问题是，它的吸引力很大程度上来自相对其他国家的高利率，以及作为经济主要驱动力之一的繁荣的金融市场。神奇的套息交易在一段时间里成为市场关注的焦点。
什么是套息交易？最简单的套息交易形式是，在一个国家借钱，然后以更高的回报率在另一个国家放贷。唯一的问题是，你需要这个货币持续上涨来帮助游戏进行，而且信贷市场必须保持稳固和自由流动。就英镑而言，当次贷危机在8月份成为真正的问题时，由于对风险的追逐消退，英镑/日元等套息交易货币对停止原来的走势并剧烈修正。不过套息交易再次遭受压力是直到11月份才发生的，当时银行间和信贷市场出现深度资金冻结，美国和英国的经济开始放缓。目前的形势是，信贷窗口已经关闭，年底英国央行的巨额熨平操作很快就会受到严重考验。所有的影响加起来，已经使英镑陷入非常疲弱的境地。
检查点是，1月份的降息幅度是否会达到12月份的水平。如果是，那将进一步为英国央行打造一把双刃剑。毕竟，央行的职责是管理通胀压力和实现经济长期增长。很明显永久增长的梦想是不可能实现的，如果央行对英国和美国资产市场上都存在的高通胀视而不见，这就更加不可能实现。是套息交易导致了借来的投资资金如海啸般涌入这些高收益国家。问题是海啸到来时向岸上推进了很远，撤退时留下大量残骸。英国央行现在的问题是，套息交易的资金正在快速消退，而且没有什么来取代。所以资产泡沫面临威胁。通过降息来创造延续增长机会的做法也对套息交易不利，这样就造成了一个恶性循环。套息交易存在的原因不存在了，因此用来支持陷入危机的信贷市场的信贷资金迫切需要继续向更安全的港湾撤离。
这是一个不容易实现的困难的平衡行动。问题是美国长期否认次级债的涉及范围，否认次级债对经济和消费者的真实风险。英国现在面临类似的问题。最严重的问题是信贷市场必须解冻。人们认为降息是通向解决方案的道路。这最多也是可疑的。随着信贷泡沫的破裂，银行间市场的问题是一个信任的问题。事实是次级债以及次级债相关资产损失的深度和广度都不是像央行和政客们认为的那样透明。问题是必须恢复信心！这也是存在于政坛的一个问题。
看目前的美国竞选，很明显候选人都选择了改变和信任的路线。选民的信任就像银行间市场的信任一样被破坏了。事实是这次信贷危机和以前的信贷危机没有什么不同，与1980年代的存贷款灾难很相似。问题是银行必须重建他们的资产负债表，而在低利率下这一点很难实现。很明显，不管利率是5%还是10%，优质的借款人始终是优质的借款人，这就是银行现在面临的困难。来自政治方面的压力要求通过降息来产生经济增长将被保住的幻想。问题是如果像9.11后套息交易资金大量卷入的话，这将是成功的方向。因此路线似乎确定了。央行将继续降息来缓解市场恐慌情绪，以便努力解冻银行间和信贷市场。
这是最后的拉锯开始的地方。在英国，作为一个净进口国，英镑下跌将导致进口通胀，这就是双刃剑的所在。冻结的信贷市场与双赤字环境中的通胀上升结合起来，使得降息变得更加艰难。随着对经济和国家的信任下降，问题就变得具有戏剧性。因此在双赤字问题得到解决之前，英镑复苏的可能性很小。
我们的文章以缅怀铁娘子的上台开头。很明显信贷危机期间要求坚决的领导人，要求作激进的改变。改变似乎正在美国发生。美国的执政党和反对党正处于不断改变的状态，都开始质疑领导人和未来的方向。所以尽管我们很可能只是刚刚开始进行政治和金融改变，但看上去走这条路是一种必需，而不是渴望。
英镑仍然在承压，我们预计会看到英镑兑欧元平价，以及套息交易继续平仓。2008年很可能会成为英镑在外汇市场上受尽打击的一年，以前这个角色是由美元扮演的。政治结果将很有趣，这可能首先在美国看到，美国的总统选举可能会标志着美元命运复活和复苏的开始，尽管美国经济不一定也是如此。艰难时期需要有远见的强势领导人，这样的时期几乎总是出自金融市场危机。
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