| 来源： |
MIG |
发布时间： |
2009年03月18日 07:56 |
作者： |
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市场崩溃之后我们意识到的两个主要问题是，防止向贸易保护主义的演变，以及尽可能的规范OTC金融衍生产品。
我和我的同事Richard Morrish在为《世界经济》杂志的达沃斯专刊的撰稿中指出，不仅要立即公布CDO、CDS和类似衍生产品并对其进行清理，更进一步的是，这些投资机构需要恢复到此前的非营利性质的组织。
雷曼兄弟公司的倒闭的影响，以及该公司潜在的CDS敞口，让人担心，即便是合约规范化之后，
这个大概有55至65万亿美元的CDS市场，实际上会消失多少？现在的问题是，我们所知道的合约，只是未暴露数量的部分而已。
瑞士央行干预
市场仍旧在消化瑞士央行上周抛售瑞郎的干预行动，很多评论员认为这增加了日本未来参与干预的可能性。
我对此的观点是，这并非与瑞郎兑其他主要货币的水平有实际的联系(自从去年贝尔斯登倒闭以来，瑞郎兑日元和美元就已经丢失了很多涨幅)。用英国央行实际有效汇率计算，过去一年瑞郎仅升值了14%。
我相信，瑞士央行的行动，更多的是希望影响瑞士法郎兑东欧货币的走势(波兰兹罗提、匈牙利福林和捷克克朗等)。
有文件显示，东欧的敞口主要是基于西欧银行的欧元和瑞郎(尤其是来自奥地利、意大利和瑞士)。这与雷曼兄弟倒闭时西欧银行持有的基于美元的敞口相似。由于不适用于常规的融资方式，西欧银行不得不在外汇市场买入美元。
2008年末，欧元和瑞郎兑美元上扬，在我看来可能是东欧银行没有能力进行欧元和瑞郎融资，而只能在市场公开买入这两种货币。瑞士央行意识到了这个问题潜在的严重性，我认为现在的政策更是在防止瑞郎/波兰兹罗提进一步走高，而不是担心瑞郎的总体水平。波兰60%的抵押债务是基于瑞士法郎。瑞郎/兹罗提自07年8月以来，从1.96上涨至3.33，如果汇价继续上扬，将导致瑞银和瑞士信贷受损。
瑞士法郎/波兰兹罗提，2008年3月至2009年3月
波兰平均家庭消费的融资成本上升了70%，如果这些资产沦为坏账，将令瑞士银行业面临新一轮冲销坏账的风险。这也是我为什么相信瑞士央行会采取如此大胆的措施，这就是我对此次干预的感受。我将瑞郎兑东欧货币的进一步上涨视为触发更多干预的唯一因素。
美联储会议——定量宽松政策？
美联储必须密切关注英国在过去几周内实行的定量宽松政策。就像给一个病人实施新的医疗手段，最初的障碍是确保新药不会导致病人猝死。在这点上，英国央行的金融医生们应该感到很高兴。治疗的下一步，就是让药物有一段时间来发挥效用，我并不认为美联储可以从英国得到足够让他们追寻此路的信息。
这类政策可能产生的主要财政负担，是我们所看到美国的税收/社保制度出现强烈的反转，尤其是在佛罗里达和加利福利亚州。为什么中国上周的言论会引发对持有美国国债的争论，这是越来越担心今年某个时候美元会彻底崩溃。我们需要一个催化剂，可能是美国国债的拍卖失败。我仍旧认为伯南克关于经济可能在年底达到底部、在2010年开始增长的预测有些过于乐观。
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