| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2010年09月03日 09:11 |
作者： |
宋璇 |
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随着欧洲债务危机的蔓延，国外多家机构纷纷指出，新兴市场是最佳“避风港”。然而，瑞银9月1日发布的研究报告明确指出，新兴市场货币不太可能担当起“避风港”之责。主要原因是，在全球宏观前景仍不明朗之际，新兴市场货币汇率的隐含波动率不会显著低于发达市场货币汇率的波动率。
据悉，新兴市场货币汇率的隐含波动率是反映新兴市场货币风险溢价的重要指标。资料显示，目前这一指标已处于近18个月以来低点。
瑞银认为，新兴市场的利率明显高于G3利率等积极因素，使得新兴市场货币的利率/波动率比率看来颇具吸引力，但由于这个指标属于回顾指标，剔除掉部分干扰因素后，实际汇率走势与该比率的指向并不吻合。
统计显示，新兴市场货币和发达市场货币之间的汇率隐含波动率差值现接近10年低点。瑞银认为，出现这种情况主要有三方面的原因。首先，过去十年新兴市场货币的流动性已大幅增加。其次，不得不实施非常规货币政策，因而获得更高风险溢价的是发达市场的央行。第三，新兴市场国内消化流动性的能力改善，通胀不像3年前那样紧迫。而就是这些原因促使投资组合资金涌入股市和债市，并有助于抑制新兴市场货币的风险溢价。
不过，瑞银认为，近期这种利好已经得到消化，虽然有巴西、墨西哥、智利、波兰和马来西亚等新兴经济体的国内债券市场仍具有投资价值，特别是相比硬通货公司债市场。但从更短线看，新兴市场货币提供的风险溢价太低，方向性看淡大宗商品货币。
瑞银8月发布的报告显示，固定收益证券方面，俄罗斯和印尼的收益率水平已不再具有吸引力，印度和中国的实际收益率吸引力更加弱。
实际上，从近期公布的对冲基金数据来看，新兴市场这个“避风港”并不像外界宣传的那么光鲜。8月20日，专业对冲基金研究公司Hedge Fund Research发布最新报告显示，今年第二季度，投资新兴市场的对冲基金净流出资金达到15亿美元，并且出现过去8个季度中的第七次净赎回报告介绍，在考虑季度赎回以及资产价格下降因素后，上半年新兴市场对冲基金的管理资产规模减少32亿美元，降至950亿美元以下。
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