| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年03月26日 07:45 |
作者： |
倪金节 |
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美元正让越来越多的人看不懂。
前几日美元指数从89点的高位直下到82点附近，与前段时间美元指数一度站稳90点的气势如虹形成鲜明对比。于是美元贬值趋势就此确立的声音又响亮起来。
然而事情果然就这么简单吗？美国总统奥巴马在24日晚上的记者会上再次力挺美元，并反对建立国际储备货币。
笔者以为，美元的贬值趋势的确立不是那么简单能够成立的，在接下来的数月内，美元仍有可能出现反复，甚至出现比之前更为强烈的坚挺走势。
第一，美元如果现在就开始重回贬值路途，这对美国而言绝对是弊大于利。笔者一直强调，当今世界美国才是最大的“汇率操纵”国，控制美元走势服务于美国经济是其一贯稳定经济的不二法门。目前，全球金融危机仍看不到企稳迹象，如果美元现在就呈现连续大幅下跌走势，那么商品市场必然出现逆转，通胀压力抬头将成为美国的难以承受之重。“腹背受敌”肯定是奥巴马和伯南克们所不希望看到的。
近期受美元急跌的影响，黄金、有色金属及原油等大宗商品价格出现大涨。然而，上述“三金”（石油、黄金和美元）异动不可避免地会引发全球央行和各国政府防范性的市场干预，以阻止通胀幽灵的归来。在多重角力之中，美元汇率的中期走向充满变数。笔者预计，在全球金融危机结束和美国经济复苏之前，美元恐怕难以开始其应该出现的贬值走势。
第二，非美经济体的基本面继续显得惨不忍睹，这仍是美元可能再次走强的最大“外援”。当前，尽管最新美国失业率已高达8.7%，但与其他国家相比，这仍是较低水平。2月份，欧盟27国失业率已蹿升至10%，西班牙更以14.8%的失业率居欧盟之首，东欧国家的失业率纷纷达到9%以上的高位。其他国家的失业率也都遭遇着类似的极差数据。
而颇值得玩味的是，在美联储推出巨额定量宽松的货币政策之后，欧洲央行似乎对伯南克的做法甚是欣赏，市场揣测欧洲央行极有可能效仿美联储，通过“定量宽松”来缓解欧元区货币市场的流动性“动”不起来的问题。在欧元区缺乏统一国债市场的情况下，这类定量宽松措施是否能发挥实际效果依然存疑。在“比差”经济学的年代里，货币的升贬自然也成了比一比谁发的货币更多的游戏。
第三，从历史上看，超宽松对应的未必是弱美元，汇市的大方向并不一定随着货币的泛滥而发生巨变。比如，2001年到2006年，日本为了应对通货紧缩实行超宽松的货币政策，然而美元兑日元只是围绕1：120正负1500至2000基点的区间波动。瑞士央行的政策不仅超宽松，前几年更扬言要购买外币，向市场净投放瑞郎，但瑞郎仅下跌了400基点，至今已经完全收复失地。
由此可见，全球一起印钞票，纸币汇价却未必发生根本性的大变化。因此，短期内期待美元指数跌破前期最低的70点，并断言美元贬值如“大江东去”般不可逆转的想法，在一定程度上可以说仅是“美好的愿望”而已。当然，美元就此弱下去的可能性虽不大，但是美元也难以搅动多大的波澜，“强弩之末，势不能穿鲁缟”依旧是未来几年美元走势的写照。
关于美元长期必然贬值的趋势，各方已经达成了共识；然而对于美元的中短期走势，判断确实很难。但是这很重要，毕竟，抓住美元走势，就是抓住了研判未来经济走势的“主要矛盾”。
（作者为中国人保资产研究部客座研究员）
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