一、综述

　　8月1日晚，江苏交通规划设计院股份有限公司（简称交通院股份）预披露更新，拟发行不超过2600万股，募投资金分别投向研究检测建设项目、补充流动资金，以及各地分支机构的建设项目。交通院股份也将成为继“苏交科”之后，江苏省内又一家由交通设计类事业单位改制而来的上市民企。

　　值得注意的是，交通院股份曾因违规改制被南京市人民检察院反贪污贿赂局两次扣缴近3000万元，加上江苏省财政厅追缴的国有资产累计超过5000万元。虽然的确存在违规改制的历史，但交通院股份在其招股书中自始至终并不认为其改制存在重大违规。此外，由事业单位改制而来的交通院股份，对政府部门具有明显的业务依赖性，这是直接导致企业应收账款连年高企、资产负债压力山大的主因。在这一现实下，交通院股份谋求向省外扩张的战略，也可能成为“纸上谈兵”。

　　二、新闻报道概况

　　据新财富舆情中心监测数据显示，2014年8月1日0时至8月11日14时，媒体共发布交通院股份相关报道2篇。虽然仅有两篇报道，但是，转载量总计达到59条，其中，《新京报》刊载的《交通院股份IPO 依赖政府资金告急》，先后被人民网、新华网、凤凰网、新浪、腾讯等多家媒体转载。另外一篇来自《经济参考报》的《交通院股份涉嫌掩盖违规改制历史》，则是延续6月6日和7月1日该刊对交通院存在的应收账款和资产负债率长期高企、未经主管部门审批违规改制等问题的深入报道，同样受到媒体关注。综合报道内容显示，两篇报道的质疑主要集中在股东身家、违规改制、负债增加、市场扩展不被看好以及政府依赖性强等多方面内容上。交通院股份负面关注点解析：

　　关键词一：至少60名股东身价超千万

　　参照当地同业已上市公司“苏交科”当前15倍动态市盈率，结合发行人上市前每股收益1.92元，保守估算，至少60名自然人股东身价将达千万以上。若以同行“苏交科”上市时发行市盈率36倍作为参照，通过交通院股份上市，身价超千万的股东将多达100人以上。

　　关键词二：涉嫌掩盖违规改制历史

　　交通院股份确因违规改制被南京市人民检察院反贪污贿赂局两次扣缴近3000万元，加上江苏省财政厅追缴的国有资产累计超过5000万元。虽然检察院扣缴、江苏省财政厅追缴等行为均揭示了其违规改制的历史，但交通院股份在其招股书中自始至终并不认为其改制存在重大违规。

　　关键词三：负债总额逐年增长,远超同行

　　从2011到2013年，公司期末负债总额呈现逐年增长的态势，由10亿增至16亿元，资产负债率之高，与同业的两家已上市公司苏交科和上海佳豪相比“遥遥领先”，近三年分别高达72.23%、71.47%和69.07%。2013年，苏交科资产负债率为38.42％，上海佳豪资产负债率为5.39％。

　　关键词四：去省外“抢肉吃”不被看好

　　从公布的募资项目中可以看出，江苏交通规划设计院准备在江苏省外的郑州、成都、海口等地建11个分支机构，并在昆明、厦门和新疆建设3个区域型独立第三方试验检测中心，拟使用募集资金共计4190万元。受益于省内政府订单发展起来的交通院，却要在省外的业务中“抢肉吃”的募投方向前景不被看好。一位咨询公司研究人士表示，向外扩张是本能反应，理论上并没有错。但多数地方政府在类似的业务上，对本地的企业都有一定程度的地方保护，向外扩张谈何容易？

　　关键词五：应收账款下的“政府依赖症”

　　招股书显示，交通院股份2011年末、2012年末的应收账款净额分别高达7.03亿元、9.6亿元，占去当年营业收入的比例分别为82.8％、91.58%。其中，2013年末的应收账款净额高达11.9亿元，已经超过了当年的营业收入。招股书显示，报告期内公司客户来源以政府部门（各地交通局、建设局等政府部门、建设指挥部等政府平台）为主，包括国有单位（高速公路建设公司等国有企业及开发区管委会等单位），各期占比均超过95%。2011年至2013年，公司前五大客户也几乎均为政府机构。2013年，前五大客户占营收比例25.1％；2012年，前五大客户占营收比27.23；2011年，占比28.83％。

　　三、各方观点

　　公司回应：从招股书不难发现，交通院股份报告期内各年度的职工薪酬总额达到当年净利润的2倍多，报告期内职工薪酬复合增长率也高于同期营业收入和净利润的复合增长水平，高薪酬在一定程度上吞噬了公司的净利润。对此，交通院股份回应称，这体现了智力密集型企业职工利益与公司规模、效益紧密结合的特点，为保证公司竞争优势的持续并与公司发展趋势相匹配必须保持较高薪酬水平。

　　网友“一脸幸福2013”：混合所有制改革很可能最终是把好的效益国企改进私企的腰包，效益不好的仍没私企要。这样有疑问的企业也能上市，足见该股背后的背景之深。难道它不上市圈钱就会倒吗？如果不会倒，它有什么高科技，不能等一等在发行；如果会倒闭，谁允许这家问题企业来圈钱的。

　　南京市检察院：交通院改制审计是以2004年7月31日为改制基准日，审计报告提交时间为2004年11月。而交通院2004年度效益工资政策及工资总额在2005年9月才由江苏省财政厅、人事厅审批完成，因此造成改制审计报告多计提了部分工资总额。该差异所涉款项从交通院有限公司账户扣缴。

　　信息速递：IPO排队企业增至628家 主板发审会将重启

　　新股首发审核近期节奏渐渐稳定。上周中止审查企业中有15家恢复审查，另有武汉理工光科股份有限公司与武汉中科创新技术股份有限公司新申报受理，截至目前排队企业总数达到628家。此外，本周三，主板发审委将审核江苏省交通规划设计院股份有限公司和浙江万盛股份有限公司。这也预示着，发审委将逐步进入稳步审核期。

　　受“6?30”财报有效期大限影响，近600家拟IPO企业在6月末被证监会中止审查。按照监管层要求，若要恢复审查，必须更新财报资料，并提交恢复审查申请。由于财报编制需要一定时间，7月新股申报及审核均出现了相应的停滞，从下旬开始逐步有企业完成资料更新并恢复审核。8月以来，企业首发审核恢复审查。上周，沪深交易所排队企业中共有15家企业恢复。截至2014年8月7日，证监会受理首发企业628家，其中已过会29家，未过会599家。未过会企业中正常待审企业44家，中止审查企业555家。（新财富舆情中心  卢博 蒙朵 王小露）