尽管IPO重新开闸了,但通过这些天的观察,依然感到不尽如人意。笔者先是叹息,继而感到恐惧。新股改革方案中有一条,如果超募,鼓励老股东出售其原始股份。这一条被股市中的强势群体钻了个大漏洞,他们的血盆大口,狰狞面目一览无遗。

　　以前的高价发新股,形成的资本结构是“二八”结构。何谓“二八”结构?就是新股上市的时刻,我们从净资产的角度观察,会出现这种事实:老股东的出资是20%左右,却占有80%左右的股份;新股东(新股申购者)出资80%左右,却只占有20%左右的股份。我们只要任意计算几家新股发行上市的公司,就会验证这一点。

　　而本次发行新股,出现了更加严重的情况,出现了“0八”结构。何谓“0八”结构?就是原始股东的出资是0,他们通过原始股的出售,收回的资金已经大于发行前该公司的净资产,而发行后仍占有80%左右的股份。例如楚天科技,发行前净资产为3.58亿元,他们收回了4亿多,却仍占75%的股份。如果奥赛康不被叫停,他们的老股东要收走31.8亿!

　　在这种“0八”或“二八”结构下,新股申购者永无出头之日,除了到手就抛之外,绝无死守的任何价值。新股的股价,总要被腰斩,甚至打两折,只是时间而已。如果死守,最好的情况是喝点汤,最坏的情况老本赔光。而对老股东而言,是进了保险箱,讲分红,是一年百分之几十的问题;讲减持,是赚八倍、十倍、二三十倍的问题,这哪有风险共担、利益均沾的影子?稍懂经济和会做算术题的人一看就明白,这是一种资本的残酷集中,这是一种疯狂的造富运动。

　　党中央、国务院多次强调要保护中小投资者的利益,国务院最近还发了文件,证监会也进行了研究,可是侵害中小投资者利益的事情为何愈演愈烈?笔者认为:中国股市的第一问题在一级市场,在新股发行制度。新股如何发行,是保护中小投资者利益的试金石。如果新股总是这种“0八、二八”结构的发行,中国股市就是一个典型的赌博市场,大小股东之间不存在公平合作,股市丧失投资功能,保护中小投资者的利益就只能是一句空话。

　　如何完善新股发行制度?

　　第一,应当加强同资本同股份的研究。社会契约在股市的基点是同资本同股份,同股同权。这里面包含无形资产和有形资产的关系问题,无形资产不能脱离有形资产而存在,无形资产和有形资产是相互制约和相互促进,无形资产的逐步实现等。绝不能脱离资产 (包括有形资产和无形资产)妄定股价,绝不可让市值中没有充实内容,像市净率10多倍的现象,就值得特别关注。绝不可一次性过高估价无形资产,只能在和有形资产的相互促进中提高无形资产和实现无形资产。包含实业资本和虚拟资本问题、虚拟度问题、市盈率、市净率、市销率定价问题等等。在股市理论方面,应当有中国特色社会主义的创新。

　　第二,切实做到诚信。规定是一方面,执行更重要。

　　第三,完善法规规定,例如对减持价格和时间的规定,市值和市净率相对应的规定等,老股出售的办法,上几届就提出和实行过,事实证明不是好办法,应予取消。

　　多数成就少数,少数善待多数,这是一条股市和谐之路。多数人的财力和智慧,通过少数人集中起来,办一批又一批的优秀公司,振兴中华民族经济,这是大好事。但是这种集中应当有公正性,不能让多数人血本无归,应让多数人享受到上市公司发展的好处,一句话,少数人必须善待多数人,大股东要善待小股东,这才是一条持续发展之路。