资金渴求或显迫切

　　本报记者 龙昊

　　四川蓝光和骏实业股份有限公司将作价90亿元借壳迪康药业。

　　这是自2010年房地产重组、再融资大门关闭以来,首个房地产公司达到“借壳上市”标准的案例。

　　此次借壳的背后,隐含的或是资产负债率不断攀高的蓝光和骏市场扩张雄心下的资金压力。

　　借壳,地产资产上市

　　在停牌4个月之后,迪康药业11月19日发布重组方案称,公司拟以4.66元/股的价格发行19.36亿股,购买四川蓝光实业集团有限公司(持股75.31%)、平安创新资本(持股16.44%)、杨铿(持股8.25%)合计持有的四川蓝光和骏实业股份有限公司100%股权。此外,拟采用询价方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金不超过30.07亿元,发行股份的底价为4.20元/股,发行股份数量约7.16亿股。

　　蓝光集团为迪康药业的控股股东,持有上市公司13.97%的股份,杨铿为公司的实际控制人。

　　2008年6月,蓝光集团以每股6.14元、总竞拍价3.3亿元,取代因债务问题而急欲转让上市公司控制权的迪康集团,成为迪康药业的大股东,持有后者5251万股的限售流通股,持股比例占29.9%。

　　据悉,蓝光集团早有让蓝光和骏借壳上市的想法,但受到地产调控政策影响,始终未能如愿。

　　沉寂5年之后,蓝光集团终于下定决心借壳迪康药业,实现地产资产的上市。

　　扩张,负债高企

　　公开信息显示,四川蓝光和骏主要从事房地产开发业务,是四川省最大的房地产开发企业之一,其业务主要分布于“以成都、重庆、昆明为核心的西部区域”、“以北京为中心的环渤海区域”、“以上海为中心的长三角区域”、“以长沙等城市为重点的中部区域”。

　　2012年,蓝光和骏实现营收71.88亿元,净利润约为7.29亿元。但今年前10月,其净利为-1.4亿元,资产负债率高达90.7%,较上年末升高9.81%。

　　据统计,截至三季报,A股139家房地产类公司中,90.70%的高负债率排名第4位,大幅高于主流房地产上市公司80%以下的资产负债率。

　　评估报告指,若以2013年10月31日为基准日,蓝光和骏模拟报表(母公司)净资产账面价值(未经审计)为23.42亿元,预估值为90.22亿元,预估增值66.80亿元,增值率为285.23%。标的资产模拟报表(合并)归属于母公司股东的净资产账面价值(未经审计)为38.50亿元,预估增值51.72亿元,增值率为134.34%。

　　有业内人士指出,对于一家亏损且负债高企、资金紧张的房地产企业,给予高达285.23%的预估值增值率是否合理,值得商榷。

　　蓝光和骏的高负债因扩张而攀高。据中铁信托的信披资料显示,截至今年3月,蓝光和骏总资产212亿元,总负债139亿元,负债率65%,账面资金22亿元。而在去年二季度末,蓝光和骏负债率仅58%。

　　今年初,杨铿在接受成都媒体采访时表示,成都一定要有全国性的房企,蓝光作为成都房企的代表,具有标杆效应,“蓝光的全国布局一定是向环渤海、长三角、西部三个区域集中,这三个板块的投资力度和密度都会加大”。

　　据锐理数据研究室分析称,“高溢价、高地价”在今年上半年的蓝光拿地中频频出现,蓝光年初宣布了全年冲击200亿元销售目标,还定下了10年冲击1000亿元销售额的长远目标,土地储备是实现这一目标的基础。资金压力自然陡增。

　　核心目的还是为了融资

　　地产资深人士认为,蓝光集团今年以来在全国频频拿地扩张,当前此举意在借壳上市,核心目的还是为了融资。

　　内部资料显示,蓝光和骏专门成立了一个资金管理中心,就是为了推进“地产+金融”战略,通过多种创新模式实现资本介入拿地,运用资本杠杆,提升公司的拿地能力,并与诺亚财富、平安、中铁等机构结成合作联盟,通过地产股权基金以及集合资金信托计划等方式筹措资金。

　　证券分析师说,在各种形式的融资方式中,上市融资成本最低、风险最低。

　　此次借壳能否成行,备受市场与投资者关注。