本报告导读：

　　伊利股份公告非公开发行股票，募集资金50 亿。增发成功有利于公司进一步稳固行业地位，及未来增长趋势。看好乳制品刚性需求下的稳定增长，以及竞争格局稳定下的盈利提升，预计伊利股份12-14 年EPS 为0.93、1.27、1.52，维持增持评级。

　　事件：

　　事件：2013/ 1/12日，伊利股份公告非公开发行股票事宜。

　　18.51 元发行价，募集净额50 亿元：此次非公开发行股票发行价为18.51 元(比17.31 元的增发底价高6.9%)，增发股本为2.72 亿股(股本增加17%)，募集资金总额为50.38 亿元，扣除发行费用，公司募集资金净额为50 亿元。

　　大股东认购占比10%，机构投资者认购占比90%：此次增发认购者共9 名，除了大股东认购10%、锁定期36 个月外以外，其余均为机构投资者，锁定期为12 个月。

　　评论：

　　我们的观点：

　　增发有利于增强公司资本实力，并进一步稳固其竞争地位：自2011 年后，伊利股份在乳制品行业中的竞争地位逐步提升，现已超越蒙牛成为第一品牌。本次公司募集的50 亿资金，将用于产能扩张、奶源基地建设、补充流动资金，这有利于公司增强资本实力，稳固其龙头地位。

　　行业竞争格局稳定，伊利股份盈利能力仍有提升空间：参考国外基础乳制品公司5-6%的净利率，伊利4.2%(2012 年3 季度数)的净利率仍有提升空间，其中的驱动力主要有3 点：1)竞争格局稳定，规模经济促使近几年行业呈现出费用率下降、盈利能力不断提升;2)增发50 亿资金，将直接降低公司负债率，节约财务费用;3)行业改善型需求，驱动公司高端产品增长加速。