事项：

　　兴业银行1 月9 日发布2012 年度业绩快报，全年营收876.2 亿元，同比增长46.4%，归属股东净利润347.1 亿元，同比增长36.1%，EPS 3.22 元，ROE 26.6%;总资产同比增长34.5%，BVPS 13.35 元;不良率0.43%，季度环比下降2bps，拨备覆盖率466%。

　　平安观点：

　　归属股东净利润超市场一致预期5.8%、将拉动银行板块估值继续修复：兴业净利润超预期幅度居目前已披露业绩快报的三家银行之首，超过35%的利润增速对市场而言是一个惊喜。得益于其业务条线专业化改革的推动，该行资产规模增长迅速、息差表现优异、中间业务增长强劲、不良率环比下降。我们预计，从兴业自身来看，改革完成后的制度和体系优势，将持续利好其基本面，从银行板块整体来看，兴业靓丽的业绩将进一步强化市场风险纠偏，拉动银行板块估值继续修复。

　　条线专业化改革推动的快速发展：兴业对公、零售、金融市场条线专业化改革完成后，对业务的推动作用已在去年前三季度业绩中得到了有力体现，我们判断，改革红利在四季度继续释放：1)去年以来兴业在以深层次银信合作等为代表的新兴融资领域表现活跃，资产规模迅猛增长，制度优势保证了各条线间合作不断深化，极大发挥了在业务拓展上的整体效应;2)去年全年息差总体表现优异，我们预计，尽管4Q12 受贷款重定价影响出现收窄，但全年息差同比扩大12bps 至2.60%;3)中间业务增长强劲，我们认为，同业业务及银银平台的传统优势，加上条线改革后的协同效应，是推动兴业中间业务逆势扩张的主要原因。

　　预计四季度核销后不良“双降”、拨备压力缓解：4Q12 不良率环比下降2bps 至0.43%，我们预计，不良余额在核销后环比下降0.5%。同时，拨备覆盖率季度环比提升35 个百分点至466%，我们相信这已是当前上市银行最高水平。在资产质量压力稍有缓解的背景下，我们预计，与前三季度力度空前的拨备计提相比，四季度信用成本应有显著下降，去年全年信用成本预测为88bps、四季度8bps，四季度拨贷比环比上升7bps 至2.01%。2013-14 年，我们预计不良率将分别小幅反弹至0.50%和0.55%，信用成本分别为90bps 和80bps，拨备计提力度不会出现明显下降。

　　定增已于2012 年底完成、提升当年资本充足率预测1.6 个百分点：业绩快报显示，235亿定增已于12月31日获得证监会批文当天顺利完成，募集资金已经计入2012年底所有者权益，因此，我们预计，2012 年末核心资本充足率和资本充足率已分别提升至10.39%和12.72%，为期近一年的定增工作终在去年底顺利收官。

　　上调盈利预测、维持“推荐”评级：我们分别上调了2012-14 年盈利预测7.6%、6.4%、6.9%，2012-14 年EPS 分别为3.22、3.23、3.87 元(按照证监会规定，定增完成后新增股本将于2013年1 月起纳入EPS 计算)，BVPS 分别为13.35、16.22、19.67 元，对应1 月9 日收盘价16.79元动态P/E 分别为5.2、5.2、4.3 倍，动态P/B 分别为1.3、1.0、0.9 倍。业绩超预期、基本面持续向好，维持“推荐”评级。

　　风险提示：流动性大幅收紧、利率市场化进程快于预期。